宝丰能源(600989)：油煤价差扩大 煤制烯烃盈利能力大幅提升

　　事件描述

7 月13 日公司发布2026 年半年度业绩预增公告，预计2026 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为93 亿元至102 亿元，同比增长62.65%到78.40%；预计扣非归母净利润为87 亿元至96 亿元，同比增长55.93%到72.06%。

    　　煤油价差扩大，烯烃盈利大幅提升。

自一季度美伊冲突以来，国际油价整体维持高位震荡格局，布伦特原油二季度现货平均价格达97.6 美元/桶，同比+45.9%，环比+27.6%。受原油成本抬升支撑，下游聚烯烃产品价格同步走高。二季度聚乙烯、聚丙烯、EVA 市场均价分别达8252（同比+12.23%/环比+12.01%）、9356（同比+28.76%/环比+28.63%）、11656（同比+5.99%/环比+6.74%）元/吨。公司采用煤制烯烃路线，据百川盈孚，动力煤（Q5500）二季度市场均价为646.8 元/吨（同比+17.66%/环比+8.62%），煤价成本波动显著弱于原油工艺路线，煤油价差走阔下，煤制烯烃盈利大幅提升。

    　　内蒙项目顺利达产，宁东四期有序推进。

内蒙古烯烃项目于2025 年4 月全面达产， 当前产能利用率达100%~110%，推动2026 年半年度产销量同比大幅增加。据公司《“提质增效重回报”行动方案》，宁东四期烯烃项目预计于2026 年底建成投产，新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作与丁家梁煤矿建设全面提速，力争实现尽早开工与达产达效，打开远期成长空间。

    　　投资建议

伴随公司新建煤化工项目有序推进，全球市占率稳步提升，聚烯烃价差逐步改善，我们上调公司2026-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028年分别实现归母净利润181.84、198.43、211.30 亿元（前值分别为152.22、166.05、178.04 亿元），同比增长60.2%、9.1%、6.5%，对应PE 分别为8、8、7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）新建项目建设进度不及预期；

    　　（2）原材料及产品价格大幅波动；

    　　（3）宏观经济下行。