联化科技(002250)：公司业绩超市场预期 看好新能源及小核酸医药CDMO业务逐步兑现

事件： 2026 年7 月13 日，公司发布2026 年半年度业绩预告，预计1H26 公司归母净利润为3.10-3.80 亿元，yoy 为+38.43%–69.69%。扣非净利润为2.90-3.60亿元，yoy 为+39.26%–72.87%。对应公司2Q26 归母净利润为2.08-2.78 亿元，环比上升103.92%-172.55%， 扣非净利润为1.92-2.62 亿元， 环比上升95.92%-167.35%。

点评：公司业绩超市场预期。根据公司2026 年半年度业绩预告，公司整体经营情况进一步改善，新能源业务收入较去年同期大幅增长，从而推动公司营业收入与利润水平均实现增长。我们认为随着公司新能源产能逐步爬坡以及各项业务的逐步改善，公司收入及利润水平将逐步向好。

新能源材料业务逐步放量：根据公司2026 年5 月25 日投资者交流纪要披露，公司将持续聚焦核心产品的产能释放与技术升级。在产能建设方面，稳步推进六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、电解液等核心产品的技术提升与产能爬坡，同步促进氢氧化锂、高纯碳酸锂、氟化锂等基础锂盐的市场销售，以规模化优势巩固成本竞争力。

根据公司2025 年年报披露，公司双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂均达成万吨级产能，电解液完成十万吨级产能，并配套了添加剂项目。公司六氟磷酸锂产品在技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并持续改进优化产品竞争力，计划在2026 年完成客户导入及商业化交付。我们看好公司新能源产品的逐步放量，六氟磷酸锂技改完成后有望迎来销售，板块业务收入有望持续改善。

医药CDMO 领域持续拓展：根据公司2026 年5 月25 日投资者交流纪要披露，公司通过持续深化客户合作与技术创新，已与多家全球领先医药企业建立稳固合作关系，成为国内CDMO 领域的重要参与者。公司商业化产品收入增长稳定，单个产品收入过亿的项目个数超5 个，涉及多家客户的肿瘤，自免，神经类等上市重磅产品。项目层面，公司持续投入的寡核苷酸等技术研发及生产平台，并投资相关产线设备，将有望成为未来业绩增长的重要新引擎。我们认为随着公司医药CDMO 业务逐步向寡核苷酸等领域扩展，整体收入规模有望进一步上升。

植保CDMO 业务有望逐步向好，马来西亚未来有望贡献增量：植保团队在国内设有多处生产基地，并拥有英国基地。为满足客户供应链布局需求，公司选定马来西亚作为第二海外基地。根据公司2026 年5 月25 日投资者交流纪要披露，公司马来西亚基地计划投资2 亿美金并分期建设，目前仍在第一期建设中，马来西亚基地目前规划以生产植保CDMO 产品为主，计划将于26 年底完成第一期项目建设，并于27 年根据客户订单情况按步投产。一期项目以灵活产能为主，通过多功能产线的产品切换支持业务需求。一期项目如期投入平稳运营后，公司计划将于2027 年底启动二期项目建设。马来西亚基地未来将以专利期原药为主，承接高附加值、绿色环保的产品。通过马来西亚基地的投产，未来公司的专利期产品占比将会回升。

我们看好公司马来西亚基地的建设，多基地布局降低了供应链风险，马来西亚基地建设为植保板块奠定长期增长的基础。

投资建议：我们预计联化科技2026-2028 年收入分别为79.42/99.67/119.23 亿元，同比增长23.5%/25.5%/19.6%，归母净利润分别为6.40/8.35/11.21 亿元，同比增长76.8%/30.5%/34.3%，对应EPS 分别为0.69/0.90/1.21 元。结合公司7 月13 日收盘价，对应PE 分别为22/17/12 倍。我们看好公司新能源材料业务有望逐步放量，小核酸等医药CDMO 领域有望拓展，维持“买入”评级。

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