金石资源(603505)：莹石价格上行 看好公司成长

　　【事项】

   　　据公司业绩说明会，萤石价格上行趋势显现。1）九月份以来，萤石精粉报价持续上涨，目前市场优质粉报价确有突破 3500-3600 元/吨。

公司优质产品报价和成交价也在这一区间，其他质量次一点的产品报价在 3300-3500 元/吨之间。2）按照往年惯例，由于四季度北方矿山停产，下游备货等，四季度通常是萤石需求较旺、价格较好的时期。

   　　【评论】

我们认为萤石供需将延续偏紧，价格中枢上行、贡献公司业绩弹性。

据中国非金属矿工业协会萤石专业委员会的数据，9 月下半月97 萤石粉出厂均价在3400 元/吨左右，价格较上半月略有上涨。主要由于原料持续吃紧，加之近期因相关大型活动和节假日临近等因素的影响，矿山安全检查力度加大，原料吃紧状况继续加剧。

   　　关于公司新增产能，截至23H1，公司固定资产8.9 亿元，在建工程11.7 亿元。

1、包钢“选化一体化”项目。（1）包钢金石选矿项目：目前共建有三条选矿生产线。其中，包钢宝山矿业厂区内“150 万 t/a 稀尾萤石综合回收技改项目”已经完成技改，目前已经基本满负荷运行,各项指标符合预期；山下“年处理 260 万吨稀尾+铁尾萤石浮选回收改造项目”完成建设，目前调试工作顺利；另外一条山上“100 万 t/a铁尾萤石综合回收技改项目”，已经完成建设安装。（2）金鄂博公司：

一期 12 万吨氢氟酸项目，23H1 建设安装完毕，于 2023 年 7 月底开始试生产，已实现对外销售；二期 18 万吨氢氟酸项目预计 2023年四季度建成并试生产。

   　　2、江西金岭细泥提锂项目，23H1 江西金岭锂业共生产含锂细泥约1.04 万吨，6 月下旬开始对外销售。

3、江山金石新材料含氟锂电材料项目,工艺流程基本打通。

投资建议：我们看好萤石行业价格中枢上行和公司发展前景，预计2023-25 年归母净利润4.0/6.2/8.4 亿元（2023-24 年调整前值为5.6/8.0 亿元），对应PE 43/27/20 倍，维持“增持”评级。

   　　【风险提示】

   　　公司产能建设进度不及预期；

   　　下游需求不及预期；

   　　萤石产品价格大幅波动风险。