建发合诚(603909)：营收业绩双增 充分受益于城市更新与“六张网”建设

　　核心观点

公司2026 年上半年实现营业收入39.3 亿元，同比增长15. 8%，实现归母净利润0.52 亿元，同比增长15.5%，营收业绩双增。业绩增长主要得益于建筑施工业务规模增长、减值减少与费用率下降，经营性现金流净额1.05 亿元，同比多流入0.5 亿元。上半年新签合同额69.9 亿元，同比增长38.5%，其中工程医院模式新签4.12 亿元，同比增长125.3%，已超去年全年水平，充分受益于城市更新与“六张网”建设推进；能源托管、房屋修缮等业务加快落地，开辟新增长空间。我们看好公司工程医院一体化模式在城市更新与存量运维市场的复制扩张。

    　　事件

公司公告2026 年半年报：上半年实现营业收入39.3 亿元，同比增长15.8%；实现归母净利润0.52 亿元，同比增长15.5%。

    　　简评

上半年营收业绩快速增长。公司上半年实现营业收入39.3 亿元，同比增长15.8%，实现归母净利润0.52 亿元，同比增长15.5% 。

业绩增长主要得益于：1）建筑施工业务规模增长，子公司合诚建设实现营收35.2 亿元，同比增长17.3%；2）减值减少，上半年资产与信用减值损失合计0.05 亿元，同比减少0.14 亿元；3）费用率下降，期间费用率下降0.4 个百分点至2.0%，其中研发费用同比下降17.1%。上半年经营性现金流净额1.05 亿元，同比多流入0.5 亿元，净现比达2.0，现金流持续向好。

工程医院模式契合城市更新，新签合同保持快速增长。上半年公司新签合同69.9 亿元，同比增长38.5%，其中工程医院新签合同额4.12 亿元，同比增长125.3%，已超过去年全年水平，片区更新/ 综合维养/ 绿色低碳/ 地下管网分别新签

2.14/1.15/0.47/0.36 亿元。公司工程医院一体化模式与城市更新和地下管网建设高度契合，上半年落地厦门同文顶片区更新项目（合同额1.94 亿元）、四川内江城市更新全过程咨询等标杆项目，订单放量有望持续。

能源托管、房屋修缮等业务开辟新增长空间。公司积极拥抱“双碳”建设，围绕政策导向培育新业务， 加快推广“能源审计—改造设计—工程实施—运维托管”一体化模式，大连机关事务管理局能源托管项目入选国家示范案例。房屋修缮方面，公司承接建发房产已交付小区安全巡查业务，上半年应急排险、危旧房外立面维修等业务累计合同额约700 万元；“建好家”品牌围绕健康住宅与智能建造拓展，报告期内新签合同额超1 亿元。

维持盈利预测与买入评级不变。我们预测2026-2028 年公司归母净利润分别为1.24/1.40/1.57 亿元，按当前股价计算2026-2028 年PE 分别为19.7/17.4/15.6 倍，维持买入评级不变。

    　　风险分析

1、房地产市场销售持续低迷风险。公司施工业务主要为承接建发系房地产施工项目，当前房地产行业仍处在向下调整阶段，若土地成交、商品房成交持续低迷，公司可承接的关联施工项目可能下滑，对公司业绩造成影响。

    　　2、市场竞争加剧风险。全国建筑业整体低迷，未来几年建筑业整体市场规模收缩可能导致市场竞争加剧，建筑项目毛利率下降，可能对公司盈利能力产生负面影响。

3、应收账款与合同资产减值风险。当前公司回款情况相对行业较好，但随着公司施工业务规模扩大，积累应收账款增加，叠加房地产与土地市场成交低迷，业主资金可能存在压力，从而导致公司回款不及时。