瑞鹄模具(002997)：装备业务表现亮眼 汽零业务阶段性承压_业绩回顾

　　公司1H26 业绩低于预期

1H26 收入实现18.67 亿元，同比+12.3%；归母净利润2.41 亿元，同比+6.2%。对应2Q26 收入8.6 亿元，同环比-6.0%/-14.5%；归母净利润1.34 亿元，同环比+3.6/+25.7%。业绩略低于我们预期，主要系汽零业务毛利率低于预期。

    　　发展趋势

装备业务支撑高增，海外出口成为新亮点。1H26 专用设备制造行业/模检具、自动化生产线收入实现14.24 亿元，同比+20.4%，成为核心增长引擎；汽车零部件及配件收入3.97 亿元，同比-9.3%，主要系受汽车行业年初以来销量走弱影响。

1H26 出口销售收入3.10 亿元，同比+77.6%，海外高毛利设备订单持续高增。汽车装备业务方面，截至1H26 公司在手订单 50.79 亿元，较 25 年末+6.43%；零部件业务方面，考虑3Q26 起汽车行业逐步迈入传统旺季，收入有望环比持续改善。

汽车零部件业务阶段性承压，拖累整体盈利水平。1H26 公司毛利率24.8%，同比-0.9ppt；归母净利率12.9%，同比-0.8ppt，盈利能力整体承压。其中，2Q26 公司毛利率达到28%，较1Q26的22.1%环比+5.9ppt，我们认为主要系相对低毛利率的汽零业务占比下滑导致。1H26 专用设备制造行业毛利率31.7%，同比+1.0ppt，主要得益于规模增长及海外订单释放；汽车零部件及配件业务毛利率-0.1%，同比-10.0ppt 大幅下滑，主要受结构件销量下降、固定成本占比上升、原材料价格上涨等多重因素影响。

机器人业务打开中长期成长空间。公司 25 年成立全资子公司瑞祥机器人，联合安川电机（中国）有限公司更新、开发适用多应用场景的专用特型机器人等产品，进行工业应用机器人落地技术研发，有望成为长期新增长点。

    　　盈利预测与估值

考虑到公司汽车轻量化业务相对承压，我们下调26/27 年盈利预测10.6%/13.2%至4.9/5.6 亿元，当前股价对应26/27 年11.3/9.9x P/E。维持跑赢行业评级和目标价38.5 元，对应26/27年16.5/14.4x P/E，较当前股价有45.3%的上行空间。

    　　风险

    　　车型更新不及预期，产能放量不及预期，客户拓展不及预期。