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投资要点
事件: 赛轮轮胎发布8 月经营数据,2023 年8 月实现收入约24.71 亿元,同比增长约14.32%;归母净利润约3.26 亿元,同比增长约165.08%。
8 月经营延续高增趋势,加速向好。公司7-8 月生产经营正常,订单及排产总体处于较好水平。2023 年8 月公司收入同比增长14.32%,延续稳步增长态势,增速较上半年进一步提高;2023 年8 月归母净利润同比大增165.08%,增速较上半年明显加快,创2018 年下半年来新高;盈利能力方面,2023 年8 月归母净利率约13.19%,创2011 年上市以来最高水平。
景气持续上升,轮胎行业复苏势头强劲。今年以来,随着国内经济复苏,汽车市场持续增长拉动了轮胎需求增长,随着北美市场去库存基本结束轮胎需求量也持续走高。内外需向好背景下,目前轮胎行业处于产销两旺状态,尤其是进入三季度企业订单充足,行业开工率不断提升,带动轮胎公司业绩持续改善。据国家统计局数据,2023 年8 月份,中国橡胶轮胎外胎产量约为8529.9 万条,同比增长17.4%。出口方面,据海关总署发布的数据,上月中国橡胶轮胎出口80 万吨,同比增长19%;出口金额为141.16 亿元,同比增长18.8%。
产能扩张稳步推进,产品结构不断升级,推动持续成长。公司产能扩张持续推进,2022 年柬埔寨工厂年产900 万条半钢胎项目正式投入运营,年产165 万条全钢胎项目全线贯通;越南三期项目中年产5 万吨非公路轮胎项目已基本建设完成,年产100 万条全钢胎和300 万条半钢胎项目持续建设;2022 年6 月公告规划建设青岛董家口年产3000 万套高性能子午胎与15 万吨非公路轮胎及年产50 万吨功能化新材料(一期20 万吨)项目。2023 年1 月,公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造,改造完成后,该项目将全部生产49 吋及以上规格的巨型非公路轮胎,该项目建设完成及逐步达产后,可以更好地满足客户需求,预计可进一步提升公司整体竞争力。
投资建议:由于“赛轮转债”自2023 年5 月8 日起进入转股期,因此股本债务等存在持续变化情形并进而带来相关变动影响,我们维持公司2023-2025 年收入预测不变分别为264.71 /299.02 /333.66 亿元,同比增长20.9% /13.0% /11.6%,归母净利润由前期的23.59 / 28.40 /32.92 亿元调整为23.61/ 28.43 /32.95 亿元,同比增长77.3% /20.4% /15.9% ,对应PE 分别为16.2x /13.4x /11.6x。赛轮轮胎为国内轮胎生产龙头企业,较早出海在东南亚持续布局产能,产能释放和产品升级带动公司持续增长,轮胎需求向好景气回升带动公司盈利改善,维持“增持-B”评级。
风险提示:需求不及预期;原材料价格大幅波动;项目进度不及预期;贸易政策风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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