安井食品(603345)：激励计划靴子落地 目标稳健布局长期发展

　　事件：

   　　公司发布2023 年股票期权激励计划（草案）。

   　　目标稳健，体现长期发展信心

从目标来看，公司本次激励计划目标为1）2023 年营收不低于136.45亿元，同比+12%；2）2023-2024 年累计营收不低于289.27 亿元，合2024 年营收不低于152.82 亿元，同比+12%；3）2023-2025 年累计营收不低于460.42 亿元，合2025 年营收不低于171.15 亿元，同比+12%。2023-2025 年营收CAGR 为12%，目标高于行业增速，体现对行业及公司发展的充分信心。从数量来看，公司本次拟授予股票期权1200 万份，占总股本4.09%，其中首次授予1142.84 万份，占总股本3.90%；预留授予57.16 万份，占总股本的0.19%。本激励计划首次授予股票期权的行权价格为每股106.03 元。首次授予部分股票期权摊销成本为3.49 亿元，其中2023-2026 年分别为0.36/1.96/0.84/0.34 亿元，会计核算原因导致2024 年摊销成本较高，其余年份对利润影响基本可控。

   　　激励范围较广，普惠性提升核心团队积极性

从对象来看，首次授予的激励对象1462 人，其中董事郑亚南总、副总经理黄建联总、副总经理黄清松总各8 万份，各占0.67%，董秘梁晨总、财务总监唐奕总各7 万份，各占0.58%，生产、营销、技术骨干共1457 人获授1104.84 万份，占92.07%。公司激励范围较广，实现普惠性激励，让核心员工均能享受到公司长期发展的红利，提升团队积极性，布局长期发展。

   　　投资建议：

公司激励计划靴子落地，激励目标稳健，范围较广，1000 多名核心骨干等均能享受到公司长期发展的红利，有助于大幅促进员工的工作积极性，提升长期发展动能。我们预计公司2023-2025 年的收入分别为152.3/185.0/223.0 亿元，净利润分别为15.0/17.4/22.5 亿元（已扣除股权激励费用），维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价179.24 元，相当于2023 年35x 的动态市盈率。