东鹏饮料(605499)公司点评：好风凭借力 持续高景气

　　事件：公司发布2023 年前三季度经营情况公告。公司预计三季度实现营收84.4-87.7 亿元，同比+27-32%，其中23Q3 单季度实现营收30.1-32.5亿元，同比+28-38%。

好风凭借力， 收入超预期。23Q1/23Q2/23Q3 单季度公司营收同比+24.1%/30.0%/28-38%，Q3 收入增速进一步环比加速，主业东鹏特饮随着今年消费场景打开在高基数上持续增长，渠道扩张下沉+消费者的品牌认知提升，带动东鹏特饮持续增长，长期视角下此前我们深度报告测算东鹏能量饮料主业天花板或达300 亿；第二曲线补水啦预计Q3 营收贡献进一步提升，第二曲线已现，未来“能量+”为主的多元化产品矩阵可期，公司正从单一品类向多品类综合饮料集团发展，看好未来发展。

补水啦的成功展现公司实力。公司公告称全国化发展不断加速，第二曲线产品得到消费者的认可，品牌影响力进一步提升，团队执行力、渠道复用与制造优势是第二曲线成功的决定性因素，年内补水啦抓准时机迅速上市，同时团队快速铺货，东鹏特饮打开的渠道为第二曲线产品提供便利，同时可以看到公司制造端对成本的把控已然形成竞争壁垒，以性价比打开市场后再培育消费者强化对东鹏的品牌认知，未来可期。

预计Q3 盈利能力持续提升。23Q3 白砂糖价格持续上涨，这对产品盈利能力产生一定负面影响，但考虑到规模效应以及PET 价格优势，参考H1 公司毛利率在白砂糖价格大涨的背景下依然同比+0.4pct，我们认为Q3 公司毛利率压力可控，同时收入端持续高增长将有效摊薄费用，我们看好公司盈利能力持续恢复。

盈利预测：看好主业持续增长和第二曲线打造，上调此前盈利预测，预计2023-25 年实现营收108.0/132.6/157.4 亿元（原为106.9/127.8/148.5 亿元），同比+27.0%/22.7%/18.7%，预计实现归母净利润20.5/27.3/34.8亿元（原为20.1/25.4/30.6 亿元），同比+42.3%/33.1%/27.4%，当前股价对应PE 为35/26/21 倍，坚定看好公司长期成长空间以及短期基本面的高景气度，维持“买入”评级。