金河生物(002688)：全面&安全布病疫苗发布 公司迎来新的收入和利润增长点

事件概述

根据国家《兽药管理条例》和《兽药注册办法》规定，经农业农村部审查，批准公司子公司金河佑本生物制品有限公司（以下简称“金河佑本”）与中国农业大学等单位联合开发的布鲁氏菌病活疫苗（BA0711 株）为新兽药，并核发了《新兽药注册证书》。9 月 20 日，金河佑本发布动物布病疫苗佑布泰。

   　　分析判断:

   　　布病人畜共患，威胁畜牧业健康发展

据农业农村部，布鲁氏菌病（以下简称“布病”）是由布鲁氏菌属细菌感染引起的人畜共患传染病，是当前我国充重点防控的人畜共患传染病之一，其对人民群众身体健康和养殖安全生产具有很大威胁。家畜感染布病后会出现流产、不孕、死胎、关节炎等症状。患病的牛羊是人布病的主要传染源，人感染布病后会发热、多汗、关节痛等，严重的可丧失劳动能力。据国家卫健委，我国布病疫情于上世纪 80 和 90 年代曾得到基本控制，近 20多年来疫情呈持续上升态势，近年来，约 60%的病例集中于新疆、内蒙古、黑龙江、山西、河南等重点省份。

据疾病预防控制局，2021 年我国布病发病 69767 例，发病率接近十万分之 5，死亡 3 人。2022 年，农业农村部制定畜间布鲁氏菌病防控五年行动方案（2022—2026 年），主要目标包括免疫指标和净化指标，对免疫地区免疫密度、免疫建档率、布病净化和无疫小区建设进度等提出了要求。作为人畜共患传染病，布病威胁人身健康和畜牧业的健康发展，国家强力部署畜间布病防控工作，坚持免疫与净化相结合的综合防治措施，全国共有 19个省份 1266 个县和 2543 个奶牛场实施畜间布病免疫。2022 年农业农村部发布《国家动物疫病强制免疫指导意见（2022—2025 年）》，关于布鲁氏菌病，指出对种畜以外的牛羊进行布鲁氏菌病免疫。

传统疫苗存在 3 大局限，无法完全满足当前布病防控需求据国产兽用生物制品批签发数据，当前我国牛羊用布病疫苗主要包括布鲁氏菌病活疫苗（S2 株）、布鲁氏菌病活疫苗（A19 株）、布鲁氏菌基因缺失活疫苗（M5-90Δ26 株），传统疫苗存在一些局限：（1）不可用于孕畜（M5-90Δ26 株、S2 株注射免疫、A19 株）；（2）存在安全风险：S2 株疫苗口服（灌服）可用于孕畜（牛、羊），但在灌服过程中羊有时会呛咳，疫苗液、唾液易喷在防疫员身上、脸上，不但容易感染防疫人员，还达不到免疫效果；（3）疫苗株与野毒鉴别难。

四方面“一布到位”，有望成为明星大单品

我国牛羊数量居世界前列，据佑本疫苗微信公众号，传统疫苗的局限性无法满足当前布病防控需求，畜牧业迫切需要能够全面、安全防控布病的疫苗。为彻底解决布病防控难题，公告子公司金河佑本携手中国农业大学成功获得具备良好的免疫原性、安全性和遗传稳定性的布鲁氏菌基因缺失菌株“BA0711”，并以此菌株为基础，金河佑本研发出首款符合世界卫生组织理想标准的布鲁氏菌病活疫苗——佑布泰。据佑本疫苗微信公众号，从佑布泰的实验数据来看，（1）安全性上：食蟹猴皮下接种佑布泰后全血细菌 8 周全部转阴，凝集抗体 6 个月后全部转阴，显示疫苗安全性良好。（2）孕畜接种安全性：妊娠牛单剂量和单剂量重复接种佑布泰流产率均为 0%，而妊娠牛单剂量接种 A19 株流产率为 40%，1/3 剂量接种流产率也高达 20%，妊娠羊接种佑布泰流产率依然为 0%，显示出佑布泰对孕畜的安全性。（3）佑布泰已建立鉴别诊断方法，满足布病流行病学监测、净化群建立和无疫区建设的需求。（4）牛羊通用：佑布泰对牛羊均表现出良好的免疫保护力，牛羊通用极大地方便了疫苗的储运和使用。佑布泰实现四个方面的“一布到位”：对人安全、全群免疫、检测净化、牛羊通用，在现有布病疫苗中具有领先优势，据农业农村部，布病在我国是强制免疫的，省级畜牧兽医主管部门会同省级财政主管部门组织“先打后补”资金发放管理和强制免疫疫苗采购，我们认为佑布泰有望成为公司新的明星大单品，为公司贡献新的收入和利润增长点，助力公司疫苗业务更上一层楼。

   　　投资建议

我们认为，金霉素方面：（1）2022 年金霉素产品受上下游共同挤压利润压缩，今年有望看到改善；（2）养殖集中度及集约化水平不断提升，未来金霉素需求持续向好；（3）公司兽药新建产能预计年内投产，将进一步帮助公司提升市占率巩固金霉素龙头地位，综合以上，在金霉素需求向好及产能释放的情况下，金霉素产品将持续贡献收入和利润弹性。疫苗方面：公司目前有四条赛道，猪用疫苗稳健发展中，牛羊用布病疫苗获得新兽药证书，且已推出产品，由于公司布病疫苗具有独特的优势，佑布泰有望成为公司新的大单品，为公司贡献收入和利润弹性。从中长期来看，公司动保板块业务快速发展将成为支撑公司业绩持续高增的强劲动力。基于此，我们维持预测公司 2023-2025 年营业收入为 24.61/32.92/40.29 亿元，归母净利润为 1.80/2.31/2.91 亿元，公司 2023-2025 年的 EPS 为 0.23/0.30/0.37 元，2023 年 9 月 26 日股价 4.93 元对应 23/24/25 年 PE 分别为21/17/13X。

风险提示

   　　原材料价格上涨风险，汇率异常波动风险，政策扰动风险，研发风险，新产品推进不及预期风险，非瘟疫苗批文及建设进度不及预期，布病疫苗推广不及预期风险。