保隆科技(603197)：再获空悬系统级项目 产品加速放量

9 月25 日，公司发布公告，公司近日获得国内某自主品牌主机厂定点，将成为其全新平台项目的空气悬架系统供应商。该项目预计生命周期5 年，生命周期总金额超过4.7 亿元，计划于2025 年上半年量产。公司再次斩获空悬系统级项目，业务有望加速放量。公司空悬、传感器等新兴业务高速增长，利润得到进一步增厚。我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测2.00/2.65/3.47 元，给予2023 年32 倍PE，对应目标价64 元，维持“买入”评级。

再次斩获空悬系统级项目，业务进展顺利。9 月25 日公司发布公告，公司近日获得国内某自主品牌主机厂定点，将成为其全新平台项目的空气悬架系统供应商。该项目预计生命周期5 年，生命周期总金额超过4.7 亿元，计划于2025 年上半年量产。公司于2012 年启动空悬项目，现有产品包含空气弹簧、空气供给单元、储气罐、高度传感器、车身加速度传感器和空气悬架控制器，形成了涵盖感知、控制、执行的完整产品方案。此次定点为公司在空悬系统级项目中的又一次突破，公司空悬业务有望加速放量。

空悬业务在手订单充沛，成长逻辑逐步兑现。公司空气弹簧产品持续斩获定点，并于2023 年1 月首次实现乘用车空气弹簧向合资品牌客户的突破。公司储气罐产品也已斩获数十个项目定点，覆盖新势力、合资及自主品牌客户，在手订单充沛。2023 年上半年，公司空悬业务实现营收2.93 亿元，同比+598.4%。根据盖世汽车数据，2023 年上半年，公司空气悬架的国内市占率达21.3%，位居国内第三。随着在手订单逐步进入量产阶段，公司空悬业务料将加速放量，市占率有望进一步提升。另一方面，公司持续推进空悬部件产能建设，以支撑业务放量。空气弹簧方面，公司已建成产能200 万只/年，规划产能740 万只/年；储气罐方面，公司已建成多条全自动产线，规划产能270 万只/年。

保富海外扭亏为盈，传感器业务高速增长。公司是全球三大TPMS 供应商之一。

2023 年上半年，保富中国进一步开拓市场，获取了更多优质项目；保富海外实现净利润0.05 亿元，相比去年同期扭亏为盈。公司凭借在TPMS 领域的技术积累，不断丰富车用传感器产品，目前已形成压力、光雨量、速度、位置、加速度和电流类传感器6 个序列、40 多个产品应用。另一方面，公司通过外延并购，扩充位置速度传感器、刹车磨损传感器、排气温度传感器和霍尔传感器等产品，并通过战略投资布局上游的车规级MCU 芯片等领域。参考传感器龙头森萨塔内生发展+外延拓展的发展路径，我们认为公司传感器业务具备很大的发展潜力。

2023 年上半年，公司传感器业务实现营收2.04 亿元，同比+48.8%，增长势头强劲。其中，公司轮速传感器和光雨量传感器业务增长迅速，有望成长为细分领域龙头供应商。

风险因素：下游汽车需求持续低景气；合资公司整合不及预期；贸易争端升级的风险。

盈利预测、估值与评级：公司顺应电动化、智能化趋势，空悬、传感器等新兴业务产品线不断丰富，持续斩获主机厂定点。另一方面，公司传统业务规模效应逐步显现，降本措施相继落地，盈利能力有望加速释放。我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测2.00/2.65/3.47 元。根据Wind 一致预期，可比公司拓普集团、中鼎股份2023 年PE 均值为24 倍。公司空悬业务不断斩获主机厂定点，在手订单已覆盖空悬所有部件，业务加速放量，且公司传感器业务高速发展，上述新兴业务有望带动公司盈利水平提升。我们给予公司2023 年32 倍PE，对应目标价64 元，维持“买入”评级。