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事件:公司发布2023 年半年报。实现营业收入131.46 亿元(+56.48%),归母净利润18.77 亿元(+30.99%),扣非归母净利润18.27 亿元(+37.22%)。
23 年单Q2 实现营业收入67.94 亿元(+63.68%),归母净利润7.26 亿元(+22.59%),扣非归母净利润6.96 亿元(+30.29%)。上半年公司收入大幅增长主要由于CHC 业务快速增长以及并表昆药集团,剔除昆药并表影响,上半年营收同比增长18.50%。
点评:
CHC 业务线:23 年上半年CHC 健康消费品业务实现营收 68.19 亿元(+23.19%),毛利率为56.97%(+1.10pct)。公司感冒品类实现较快增长,消费者品牌认可度和产品市场地位进一步加强。大健康业务2023 年上半年实现快速增长。在康复慢病业务方面,聚焦三七全产业链,与昆药集团协同打造三七发展平台,业务保持稳定。我们认为公司CHC 业务持续提升,“999”品牌系列产品快速增长,品牌优势继续稳固。
处方线:23 年上半年处方药业务实现营业收入 27.80 亿元(+11.31%),毛利率为51.35%(-6.18pct)。随着集采影响减弱,医院处方量恢复,参附注射液持续实现增长,消化领域的相关产品稳步增长。上半年在饮片业务快速增长的带动下,国药业务实现增长。配方颗粒业务随着国家标准品种的逐步落地,上半年纯销表现转好,总体趋于稳定
昆药业务: 2023 年1 月19 日,昆药集团完成董事会、监事会改组,昆药集团控股股东由华立医药变更为华润三九,正式并入华润三九财务报表。23 年上半年并表传统国药(昆药)业务18.60 亿元,器械批发与零售14.13 亿元。
昆药业务在院内持续树立品牌专业标杆,下沉市场优化资源配置,院外推进“强品牌+强学术”的市场策略,持续提升终端覆盖率,并充分发挥公司在三七产业的全产业链布局优势。
盈利预测:我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为30.78 亿元、35.85亿元、40.85 亿元,增速分别为25.7%、16.5%、14.0%,对应EPS 为3.12元、3.63 元、4.13 元。公司中药OTC 品牌力优势显著,入主昆药后整合三七优势产业链带来全新增长点。参考可比公司,我们给予公司2023 年20-25XPE,对应合理价值区间62.40-78.00 元,维持“优于大市”评级。
风险提示:产品推广不及预期,配方颗粒国标备案不及预期,中药配方颗粒集采影响。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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