华兰生物(002007)：发布股票激励计划草案 保障公司长期健康发展

　　核心观点

9 月19 日，公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），计划向包括公司董事、高级管理人员、核心技术/业务人员在内的84 人授予限制性股票491.5 万股，约占公司股本总额0.27%。授予价格为10.89 元/股。激励触发值为2023-2025 年度扣非归母净利润相比 2022 年分别增长24%、40%和72%，目标值为2023-2025 年度扣非归母净利润相比 2022 年分别增长30%、50%和90%。本次激励计划有助于实现公司核心技术（业务）人员与公司利益的深度绑定，保障公司长期健康发展。

   　　事件

公司发布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》9 月19 日，公司公告，发布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》。

   　　简评

   　　股票激励计划发布，保障公司长期健康发展

本次股权激励计划要点：1）授予对象：本激励计划拟首次授予的激励对象共计84 人，包括董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）人员。2）授予数量：拟授予的限制性股票数量491.5 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.27%。其中首次授予441.5 万股，约占公司股本总额的0.24%；预留50 万股，约占公司股本总额的0.03%，预留部分约占本次授予权益总额的10.17%。3）授予价格：本激励计划限制性股票授予价格为10.89 元/股，为公告前1 个交易日公司股票交易均价（21.77 元/股）的50%。4）费用摊销情况：按照草案公布前一交易日的收盘数据测算，预计本次授予的权益费用总额为4790.28 万元。假设2023 年10 月份首次授予，则2023-2026 年需分别摊销698.58/ 2435.06/ 1177.61/ 479.03 万元。本次激励计划有助于实现公司核心技术（业务）人员与公司利益的深度绑定，保障公司长期健康发展。

业绩考核目标明确，彰显公司长期发展信心。公司本次激励计划首次授予的限制性股票归属对应的考核年度为2023-2025 年，以2022 年业绩为基数，对各考核年度的扣非后净利润值比2022 年增长率进行考核。业绩增长率触发值为2023-2025 年公司年度扣非后净利润相对于2022 年分别增长24%、40%和72%（同比分别增长24%、13%和23%）；目标值为2023-2025 年公司年度扣非后净利润相对于2022 年分别增长30%、50%和90%（同比分别增长30%、15%和27%）。本次激励计划考核选取扣非归母净利润作为考核指标，可以整体反映公司盈利能力，有效体现公司最终经营成果，彰显公司长期发展信心。

   　　盈利预测与投资评级

本次公司推出股权激励计划，有助于实现公司核心技术（业务）人员与公司利益的深度绑定，保障公司长期健康发展。公司在血制品行业和流感疫苗领域占据龙头地位，血制品产品管线丰富，流感疫苗市场份额国内领先。预计下半年血制品业务有望实现供需两侧恢复，将继续推动血制品业务增长；流感疫苗正式进入批签发及销售旺季，下半年有望加速放量，带动公司业绩实现进一步增长；Vero 细胞狂犬病疫苗、吸附破伤风疫苗开始放量，将为疫苗业务带来新的业绩增量。

我们预计公司2023~2025 年实现营业收入分别为52.95 亿元、58.98 亿元和68.55 亿元，扣非归母净利润分别为11.71 亿元、13.62 亿元和17.32 亿元，分别同比增长31.1%、16.3%和27.2%，每股EPS 分别为0.64、0.75和0.95 元，当前股价对应2023-2025 年估值分别为34.4X、29.6X、23.3X，给予买入评级。

   　　风险分析

1、血制品安全性问题及单采血浆站监管风险。由于血液制品主要原料的生物属性，基于现有的科学技术水平，理论上仍存在未能识别并去除某些未知病原体的可能性，带来的安全性问题可能对公司的经营造成不利影响。单采血浆站持续规范运营是血液制品企业的整体经营的重要因素之一，单采血浆公司监管政策的变化可能会对公司造成一定的影响。

2、疫情反复对血制品采浆及终端需求的影响：预计未来国内疫情可能趋于平稳，但仍存在疫情反复并导致防控措施调整的可能，从而可能对血制品采浆及终端需求造成不利影响。

   　　3、新产品研发和上市进度不达预期。

   　　4、浆站建设速度不及预期。