芯瑞达(002983)：Q2业绩同比高增 推进新型显示多样化布局

事件：公司发布2023 年半年度报告，2023 年H1 公司实现营收6.27 亿元，同比增长44.56%；实现归母净利润0.87 亿元，同比增长58.01%；实现扣非净利润0.76 亿元，同比增长72.03%。分季度看，公司2023 年Q2 实现营收3.26 亿元，同比增长48.18%，环比增长8.76%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长83.78%，环比增长26.18%；实现扣非净利润0.44 亿元，同比增长115.61%，环比增长37.19%。

Q2 延续营收增长态势，盈利水平环比改善：23 年H1，公司显示模组类产品出库5454.59 万件，同比增长4.83%。受益于显示终端业务量增加，23 年Q2 公司营收、净利润实现同比环比双增长。23 年H1 公司毛利率为20.08%，同比+1.19pcts；净利率为14.00%，同比+1.22pcts。23 年Q2 毛利率为22.61%，同比+3.11pcts，环比+5.29pcts；净利率为15.02%，同比+2.96pcts，环比+2.13pcts。费用方面，23 年H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.57%/2.70%/3.99%/-0.40% ， 同比变动分别为-0.15/-0.67/-0.48/+0.74pcts。

深耕新型显示产业链，开拓材料端业务新应用：公司致力于新型显示材料、模组与终端的全产业链开发设计、生产制造、销售及技术服务的整体方案解决，产品包括新型显示光源及其在传感、健康领域的延伸应用，显示光电系统或模组，以及车载显示、商业与智能显示等各种新型高清显示终端。1）新型显示制造端业务：公司先后完成了超轻薄OD10 直下式背光模组光电系统，灯驱一体全倒装COBMiniLED 背光显示光电系统，灯驱一体POBMiniLED 背光显示光电系统，车载Mini 背光显示光电系统、倒装大功率高光效直下式背光模组光电系统等新产品开发设计，并成功批量应用于国内一线品牌客户创维、海信、小米、华为智慧屏等终端客户。2）新型显示终端业务：公司新型显示终端产品包括基于MiniLED 技术的直显产品，如小间距显示模组、各尺寸一体机、车载显示终端，以及基于传统TFT-LCD 技术的商业显示器或数字电视等终端。3）新型显示材料端业务：公司积极探索健康智能照明行业发展方向，运用物联网、人工智能、5G 技术等智能手段，以健康为基石，先后推出智慧护眼LED 教室灯，全系列智慧家居照明，城市亮化照明、智慧路灯，植物照明，商业照明等产品。

进军汽车显示领域，前瞻布局重点设备投资：公司23 年中报显示，据高工LED 研究院的数据，预计至2026 年Mini LED 市场规模将会突破400 亿元，2020-2026 年复合年均增长率将高达50%。23 年上半年，公司全面加速MiniLED 显示技术多领域、多维度合作项目推进，在实现量产的基础上，加大MiniLED 产能配置与提升。公司持续加强与车载显示模组客户的交流与导入准备，公司博士后工作站已启动汽车分区背光算法软件开发。此外，光学透镜设备作为新型显示背光器件与研发项目的重要组成部分，公司于23 年H1 组织并实施光学应用之纳米级超精密加工设备的购置安装及试车，研究了微结构下的国际进口镜面火花机加工工艺，实现进口PLC 电机对注塑机生产品质及其稳定性的保障，未来可进一步支持部分高阶显示产品的供给与成本策略。

首次覆盖，给予“增持”评级：公司深耕新型显示产业多年，已有解决方案基本覆盖除手机外的中大尺寸显示应用领域，公司客户及其产品分布全球各地，公司通过了华为、海信、创维、小米等国内外知名厂商的审核体系，形成有长期、稳定的合作关系。随着具有可比性能参数优势的Mini LED 技术应用渗透加快、市场规模放大，公司有望凭借Mini LED显示技术的先发优势，进一步打开新型显示市场盈利空间。预估公司2023-2025 年归母净利润为1.86 亿元、2.20 亿元、3.00 亿元，EPS 分别为1.00 元、1.18 元、1.62 元，对应PE 分别为25X、21X、15X。