北摩高科(002985)：军品刹车制动领域龙头 民航业务成盈利新增长点

营收出现同比小幅下滑，经营性资金状况得到优化。北摩高科于2023年8月1日发布半年报，报告期内实现营收6.23亿元，同比下降3.06%；归母净利润2.49 亿元，同比增长18.22%；经营活动产生的现金流量净额为0.30 亿元，实现由负转正，主要原因为本期汇款较好、增值税退税较多；基本每股收益和稀释每股收益均为0.75 元/股，同比增长19.05%。

军品刹车制动领域龙头企业，响应国家战略大力拓宽民航市场。分行业看，报告期内军品营收为5.52 亿元，占比88.58%，同比减少6.08%；民品营收为0.71 亿元，占比11.42%，同比增加29.16%。2023 年为“十四五”规划中间年份，报告期内，公司积极开拓刹车盘在民航市场的应用，取得了较为显著的效果，民航业务同比增长较快。同时，公司也在不断推进刹车盘、机轮和起落架着陆系统的生产能力建设，聚焦核心主业发展，以应对未来军工行业十四五“下半场”需求放量的情况，民航业务和起落架业务有望成为公司未来重要的业务组成部分。

刹车盘（副）业务成新增长点，检测试验业务营收短期承压，系统集成优势明显。公司自成立以来一直深耕刹车制动领域，以刹车盘（副）为基础，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸，并朝着集成化和智能化的方向发展。分项目来看，飞机刹车控制系统及机轮业务实现3.54 亿元，同比增长0.09%，公司收入占比56.87%，其研发生产销售为公司主要收入和利润来源；公司的民航业务渗透较快，市场开拓较好，刹车盘（副）业务实现收入6566.71 万元，实现同比增长154.01%。由于子公司京瀚禹下游客户采购计划的阶段性调整，所处的电子元器件检测行业市场的景气度发生变化，公司的检测试验业务营收为1.95 亿元，同比下降24.62%。

毛利率出现同比下滑，三费小幅波动基本保持稳定。2023H1 公司毛利率为68.39%，较去年同期减少2.45pct；净利率为45.51%，较去年同期上升4.18pct。从费用端来看，销售费用率、研发费用率小幅下降，整体基本保持稳定。

   　　【投资建议】

报告期内，公司所处行业地位基本维持不变。在此基础上，我们预测公司2023-2025 年实现营业收入11.32/12.64/14.05 亿元， 实现归母净利润5.07/6.16/7.07 亿元，对应的EPS 分别为1.53/1.86/2.13 元，对应的PE 分别为26/21/18 倍。我们认为，民航市场国产替代和自主可控需求强烈，有望成为公司未来重要的利润增长点，给予“增持”评级。