雅克科技(002409)：布局湿电子化学品及设备清洗业务 半导体材料平台建设持续进行

　　投资要点：

公司发布公告：1）2023 年9月12 日，公司子公司雅克半导体与SK enpulse 公司签署《股权收购协议》，约定雅克半导体以不超过500 亿韩元的价格（以2023 年9月12 日韩元汇率中间价为基准，约合人民币27,425 万元）购买SK enpulse 公司持有的 SKC-ENF 公司75.10%的股权。SKC-ENF公司持有爱思易（江苏）电子材料有限公司及爱思开希（南通）半导体材料有限公司100%股权。2）公司拟与沈阳先进共同投资沈阳亦创，并在后续自行或通过成立的一家有限责任公司（雅克科技投资方）与沈阳先进成立的有限合伙企业共同增资沈阳亦创，由沈阳亦创SK enpulse 公司签署《收购协议》，购买其持有的SSHK 公司90%的股权。本次交易后，雅克科技投资方作为参股方，拟以自有或自筹资金出资人民币7,200 万元（其中，雅克科技作为控股股东，出资额不超过 7,200 万元），持股比例为33.33%。SSHK 公司持有爱思开希半导体材料（无锡）有限公司100%股权。

横向布局湿电子化学品业务，半导体材料平台建设持续推进。根据公司公告，此次收购的SKC-ENF公司持有爱思易（江苏）和爱思开希（南通）100%股权，爱思易（江苏）主营稀释剂、蚀刻液（BOE）、显影液（TMAH）等半导体湿化学品的销售，2022 年营收1.34 亿元，净利润19 万元，2023H1 营收0.72 亿元，净利润亏损258 万元；爱思开希（南通）专业从事湿电子化学品的生产及销售，主要产品有显影液、蚀刻液、稀释剂等，主要用于晶圆、面板、硅片电池制造加工过程中的清洗、光刻、显影、蚀刻、去胶等湿法工艺制程，2022 年营收1.27 亿元，净利润亏损1477 万元，2023H1 营收0.89 亿元，净利润亏损955 万元。通过此次投资收购，公司进一步丰富电子材料业务板块的产品种类，拓展半导体材料用湿化学品的生产能力，增强公司业务的规模效应。同时公司可以依托现有客户资源，打开公司湿电子化学品的销售，加速业务的成长。

涉足泛半导体设备洗净服务行业，市场潜力巨大。根据公司公告，SSHK 公司全资子公司爱思开希半导体材料（无锡），主营半导体清洗，专注于为半导体生产厂商提供一站式设备精密洗净服务，2022年营收152 万元，净利润亏损1074 万元，2023H1 营收234 万元，净利润亏损828 万元。本次收购完成后，爱思开希半导体材料（无锡）2025-2028 年来自于SK hynix Inc.及/或其关联方的业务收入目标分别位0.8、0.8、1、1 亿元。精密洗净服务是精密生产设备部件组装前的先决条件，也是制程设备的日常保养和维护的先决条件。目前我国泛半导体精密洗净服务行业仍处于上升阶段，在技术水平上仍有较大的提升空间，市场潜力巨大。公司通过增资沈阳亦创并由其主导购买SSHK 90%股权，间接进入泛半导体设备洗净服务行业，未来成长潜力巨大。

电子材料业务有望持续改善，LNG 板材业务进入业绩兑现期。根据公司中报，2023H1，公司半导体化学材料实现营收6.44 亿元（YoY+37%），维持高增长态势；光刻胶及配套试剂实现营收5.59 亿元（YoY-21%）；电子特种气体实现营收2.03 亿元（YoY-8%）；球形硅微粉实现营收0.84 亿元（YoY-38%）；LDS 设备实现营收0.54 亿元（YoY+25%）。随着终端消费电子需求逐步回暖，公司电子材料业务也将迎来转机。同时宜兴工厂前驱体及光刻胶项目投产在即，后续京东方、华星光电等大客户端的导入将加速面板光刻胶业务的发展。2023H1，公司LNG 保温复合材料实现营收4.88亿元（YoY+169%），LNG 设备租赁实现营收1.24 亿元（YoY+78%），业务进入业绩兑现期。

投资分析意见：维持公司2023-2025 年归母净利润预测为8.61、13.36、19.22 亿元，当前市值对应PE 分别37、24、17X，维持“买入”评级。