必易微(688045)：Q2业绩环比改善 多款芯片产品放量可期

事件：公司发布2023 年半年度报告，2023 年H1 公司实现营收3.02 亿元，同比下降3.85%；实现归母净利润0.01 亿元，同比下降97.46%；实现扣非净利润-0.18 亿元，同比下降137.42%。分季度看，公司2023 年Q2 实现营收1.69 亿元，同比增长16.14%，环比增长27.95%；实现归母净利润0.04亿元，同比下降84.12%，环比增长257.12%；实现扣非净利润-0.06 亿元，同比下降129.86%，环比增长46.74%。

Q2 延续营收增长态势，盈利水平环比改善：受益于市场终端需求回暖迹象初显，公司延续了2022 年Q4 以来的营业收入增长态势，23 年Q2 营业收入环比增长27.95%。23 年H1 公司毛利率为23.88%，同比-11.44pcts；净利率为-1.75%，同比-17.73pcts。得益于公司积极开拓新领域、持续推出新产品，23 年Q2 毛利率为25.00%，同比-7.95pcts，环比+2.56pcts；净利率为0.01%，同比-14.77pcts，环比+4.01pcts。费用方面，23 年H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.54%/4.97%/14.31%/-0.56%，同比变动分别为+0.98/+0.45/+1.91/-0.27pcts。23 年上半年，为满足公司未来产品布局和业务拓展的需要，公司持续加大产品布局力度、大力扩充高端人才，期间销售费用同比增加51.82%、研发费用同比增加56.65%，影响公司净利润表现。

产品放量带动市场份额提升，技术研发有望拓宽应用领域：公司凭借领先的技术实力、可靠的产品质量和优质的客户服务，应用在新型消费电子、工业控制、网络通讯、数据中心以及汽车电子的产品份额持续增长，产品结构不断优化。公司以AC-DC 芯片为切入点，DC-DC、线性电源、栅极驱动等多种芯片方案在快充、家用电器、楼宇自动化、安防消防、服务器/数据中心电源、电源转换及储能等多个应用领域不断放量。其中，公司在家用电器领域销量同比增长超40%。在LED 驱动方面，公司凭借“PFC+LLC/LED 驱动”的高性能国产方案，成功进入多家中大功率LED 照明行业头部客户供应链。同时，公司在电池管理芯片领域持续拓展研发和市场布局，积极研发支持菊花链级联式BMS AFE 芯片、推进ISO26262 功能安全标准认证，目标领域为大型储能系统、新能源汽车。

   　　股权激励目标明确，彰显长期成长信心：公司2023 年限制性股票激励计划首次授予的激励对象共计156 人，包括在公司任职的技术骨干、业务骨干。

本次激励计划拟向激励对象授予116.20 万股限制性股票，约占公司总股本的1.68%。其中首次授予93.00 万股，预留授予23.20 万股，授予价格不低于35 元/股。公司业绩考核目标设定为：以2022 年营业收入为基数，23-25 年营业收入增长率分别不低于30%/65%/125%。本次激励计划考核目标清晰，彰显了公司对长期业绩增长的信心，有利于充分调动公司核心团队的积极性，将公司利益与股东、员工结合起来，促进公司经营核心队伍的建设和稳定，有助于公司长远发展。

维持“增持”评级：公司持续在AC-DC 芯片方向深耕，公司现有产品线已经扩充至AC-DC、DC-DC、驱动IC、线性电源、电池管理等电源管理类芯片，并拓展了放大器、转换器和传感器等信号链类芯片的研发，广泛应用于消费电子、工业控制、网络通讯、数据中心、汽车电子等领域，为国内外主流厂商提供一站式芯片解决方案。23 年6 月，公司基于产业融合、协同发展的目的，完成了对动芯微成都的控股，开启了电机驱动控制及磁传感器业务全新战略和布局。公司积极开拓新领域、持续推出新产品，业绩增长势头较为良好。预估公司2023-2025 年归母净利润为0.55 亿元、1.04 亿元、1.74 亿元，EPS 分别为0.80 元、1.51 元、2.52 元，对应PE 分别为62X、33X、20X。