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事件描述
公司发布2023 年中报,上半年实现营业收入420.3 亿元,同比下降13.76%;实现归母净利润3.74 亿元,去年同期为亏损1.12 亿元,扭亏转正;实现扣非归母净利润9933 万元,同比增长5.56%。单二季度实现营业收入182.3 亿元,同比下降15.18%,归母净亏损3.30 亿元,同比减亏2.83 亿元,扣非归母净亏损5.19 亿元,同比减亏1515 万元。
事件评论
二季度收入降幅略有扩大,毛利率有所提升,经营性利润同比基本持平。受制于阶段性居民消费趋于谨慎,公司谨慎开新店,上半年新增门店4 家,同时主动淘汰长期亏损门店,上半年关闭超市门店29 家,截至报告期末共有门店1008 家,门店优化调整使得Q1/Q2营收分别同比下降12.63%、15.18%。主要品类中,食品用品类实现收入219.65 亿元,同比下降10.1%,降幅相对更小,毛利率同比增加2.46 个百分点至19.09%;生鲜及加工类实现收入170.91 亿元,同比下降18.24%,或由于相较去年同期,疫情囤货需求降低,但毛利率亦提升0.55 个百分点至13.22%,综合带动上半年公司整体毛利率增加1.64个百分点至21.99%。费用端来看,二季度销售费用率提升2.13 个百分点至19.88%,主要由于职工薪酬和折摊费用相对刚性,分别同比下降7.1%、5.6%;管理/研发/财务费用率分别同比+0.05、-0.03、+0.04 个百分点。以上综合使得经营性利润((毛利额-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用)为-6.61 亿元,同比基本持平;二季度扣非归母净利润同比减亏1515 万元;加上非流动资产处置损益、政府补助等非经常性损益,二季度归母净利润同比减亏2.83 亿元。
线上业务和自有品牌表现亮眼。上半年,线上业务营收79.2 亿元,同比增长4.4%,占比全渠道主营收入的18.7%,相较2022 年提升约1 个百分点,得益于品类结构优化及供应链效率提升,商品毛利率为近3 年最高。报告期内,“永辉生活”自营到家业务已覆盖946家门店,实现销售额40.6 亿元,日均单量29.5 万单,月平均复购率为48.9%;第三方平台到家业务已覆盖922 家门店,实现销售额38.6 亿元,同比提升10.9%,日均单量19.7万单。公司通过构建供应链合作生态不断发力自有品牌,上半年自有品牌供应链共引入了60 多家具备种植基地、创新研发的源头供应商,其中形成战略合作的供应商34 家,助力上半年自有品牌销售额达19.5 亿元,占比4.64%,同比增长15.2%,借力线上渠道实现双位数增长,在线上业务的销售额占比达到22.5%。
投资建议:当前公司处于业务转型升级期,相较门店扩张而言更加注重内部的供应链和科技中台建设,如果业务优化进展顺利且能反映到店效的实际提升,则公司有望重启复制扩张,从而提振业绩和估值。预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为2.63、4.53 和8.71亿元,对应2023 年PS 估值为0.32 倍,给予“买入”评级。
风险提示
1、居民消费信心持续偏弱;
2、新业态出现加剧行业竞争。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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