安孚科技(603031)：控股南孚成功转型 布局储能打造新增长曲线

　　腾笼换鸟轻装上阵，控股南孚转型消费电池

   　　公司通过收购亚锦科技51%的股份取得南孚电池控制权，同时完成了原有百货零售业务的置出，主营业务从传统的百货零售转为电池的研发、生产和销售。

2020-2022 年，南孚电池营收分别为33.74 亿元、36.58 亿元、37.13 亿元，两年CAGR 为9.24%；归母净利润分别为6.45 亿元、6.66 亿元、7.66 亿元，两年CAGR 为11.84%，根据宁波亚丰承诺2023-2024 年南孚电池净利润需要实现8.00 亿元、8.50 亿元。

    国内碱性电池行业龙头，渠道资源优质丰富

公司旗下南孚电池是国内碱性电池行业龙头，拳头产品“南孚”牌碱锰电池产品连续三十年在中国市场销量第一，在我国碱性5 号和7 号电池品类市场的销售额份额/销售量份额为84.2%/82.9%，广泛应用于小型家电家居、电动玩具和家用医疗设备领域。公司已经建立了多元化销售网络，线下销售网络覆盖全国，销售体系深入基层；同时积极开辟线上电商渠道，构建系统性新媒体和新电商平台。公司与多家知名IP 展开合作，扩大“南孚”品牌影响力。

    拓展消费锂电业务，打造第二成长曲线

在消费锂电领域，公司推出多款适用于物联电器的小型锂电池产品。随着万物互联时代来临，可穿戴设备、电子烟、扫地机器人等新兴应用蓬勃发展，拉动小型消费锂电池需求。公司根据物联电器产品特点，推出“传应”牌大容量锂电池，并打造多化学体系物联电池，与京东、大润发、EDEKA 等多家知名公司展开合作。公司积极开拓国际市场，充电锂电池品牌“TENAVOLTS”获得美日欧技术认可，广受海外消费者好评。

    抢抓储能发展机遇，拓宽公司发展路径

公司抢抓储能行业发展机遇，与合肥长孚新能源科技合伙企业共同投资设立合肥合孚智慧能源有限公司，投资研发、生产1MWh 及以下工商业储能系统和便携式移动户外储能产品。合作方实际控制人万仞先生具备新能源及储能项目投资的专业能力和经验，具备一定的行业整合能力，并且合作团队储能集成能力在BMS 及EMS 有软件开发及项目实施丰富经验。同时借助公司强大的消费渠道，有望快速推广便携式储能产品，拓展公司发展路径，打开成长空间。

    盈利预测与估值

首次覆盖，给予“买入”评级。公司是碱性电池龙头，消费锂电+储能打开增长空间。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.35、1.79、1.98 亿元，对应EPS 分别为1.20、1.60、1.77 元/股，对应PE 分别为38、29、26 倍。我们选取从事消费电池的珠海冠宇、从事储能的永福股份和科陆电子作为可比公司，23 年同行业平均PE 为48。综合考虑公司业务的竞争优势、业绩的成长性、确定性，我们给予公司2023 年PE 估值50 倍，对应市值67 亿元，目标价60.21 元，对应当前市值有29.21%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

下游需求不及预期；原材料价格波动风险；储能领域业务开拓存在不确定性。