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事件:公司发布23 年第三季度业绩预告,预计23Q3 实现归母净利润2.2~2.8亿元,同比增加3782.32 万元到9782.32 万元,同比+20.76%~+53.70%,环比+221.82%~309.59%;实现扣非归母净利润2.18~2.78 亿元,同比增加2965.50 万元到8965.50 万元, 同比+15.75%~+47.60% , 环比+692.94%~+911.18%。三季度业绩回暖,符合市场预期。
三季度三元正极量利双升,单吨净利明显恢复。据公司业绩预告,我们预计公司Q3 三元正极出货近2.9 万吨,环比增长约50%,呈现全面高增态势,按预告中值单吨净利在0.8 万元/吨左右,环比增长约150%,主要由于国内需求进入旺季,海外客户实现突破,预计公司Q4 三元出货量稳步增长,全年出货量有望超11 万吨,且磷酸锰铁锂继续放量以及钠电正极材料开始量产,综合盈利能力进一步增强,继续在正极材料领域保持全球领先地位。
海外市场取得实质性突破,全球化布局快速推进。公司韩国忠州工厂现2 万吨三元正极和0.6 万吨前驱体产能,23Q3 已出货欧美大客户800 吨,规划24 年底在韩国新增4 万吨/年高镍三元和2 万吨锰铁锂产能,2025 年底在中韩欧三地建成38 万吨/年三元正极产能,全球化布局快速推进。同时公司与日韩客户签订了合作备忘录,计划自2024 年起,日韩客户向公司每月采购千吨级高镍正极材料,主要销往北美市场,预计2025 年-2027 年日韩客户三元正极累计采购量逾10 万吨。公司在国内正极企业中率先出海,有望摆脱国内竞争相对激烈的市场,享受海外市场的高盈利和高增速。
投资建议:考虑公司海外客户开拓进展超预期,我们下调23 年公司盈利预期并上调24-25 年业绩预期, 预计公司23-25 年实现归母净利润9.3/15.2/20.5 亿元( 原预测值为10.7/15.1/20.2 亿元), 同比-30.9%/+62.3%/+35.3%,对应PE 为22x/14x/10x,维持“买入”评级。
风险提示:新能源车销量不及预期,原料价格大幅波动,海外进展不及预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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