中公教育(002607)：协议班占比大幅降低 上半年实现扭亏为盈

事件：公司23H1/23Q2 营收17.3 /8.4 亿元，yoy-22.4%/-17.2%，收入降幅单季度收窄。23H1 归母净利润8.2 千万元，（22H1 亏损8.9 亿元）；扣非归母净利润8.3 千万元（22H1 亏损9.0 亿元），实现扭亏为盈。

积极调整产品结构，高退费协议班型占比大幅降低。23H1 公务员招录培训、综合培训营收、事业单位招录培训营收分别为6.2/5.3/3.1 亿元，yoy-13.9%/-21.1%/-29.6%。公司调整产品结构，高退费协议班型占比大幅降低，转型为以提升实收班课程占比的收款模式。

成本结构优化，运营效益提升。公司调整业务布局、优化成本结构，截至2023/6/30 的直营分支机构数、员工人数、研发人员数、授课师资人数较2022/6/30 均降低，降幅分别为7%/43%/31%/42%。毛利显著改善，23H1/23Q2 毛利率为56.2%/60.0%，yoy+28.5/44.8pct。23H1/23Q2 公司总费用率为48.3%/47.4%，yoy-25.6/-14.9pct，其中销售/管理/财务/研发费用率均同比下降。

“就业”受到政策重视，公考、职教培训迎来新机遇。23 年4 月，国务院办公厅发布《关于优化调整稳就业政策措施全力促发展惠民生的通知》，提出拓宽渠道促进高校毕业生等青年就业创业。7 月，中共中央政治局会议突出强调，要加大民生保障力度,把稳就业提高到战略高度通盘考虑。今年以来，已有超过10 个省份出台促进青年就业的政策举措。

政策性岗位和职业培训为政策重点。多地都提到扩大政策性岗位规模，多聚焦在基层就业、国有企业和机关事业单位就业，如陕西、江苏、湖南。同时，多地也提出要落实职业培训补贴等政策，如山西、广东。

中公教育作为国内领先的就业培训平台，在全国以1000+直营网点覆盖300+地级市，具备卓越的团队执行力和垂直一体化快速响应力，有望深度受益于促就业政策利好。

   　　此外，公司密切关注AI 技术，今年成立人工智能与教育研究院，积极探索数字人、生成式大预言模型在就业服务领域的应用。

盈利预测与投资评级：公司业务转型进展顺利，公考培训和职业培训有望受益于行业和政策趋势，我们维持公司2023-2025 年EPS 为0.10/0.16/0.18 元，当前股价对应2023-2025 年PE 为42/26/23X，维持“买入”评级。