广汇物流(600603)点评：战略转型渐入收获期 环北疆黄金通道贯通在即

投资要点：

事件：广汇物流发布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营业收入13.8 亿元，同比增长64%，归母净利润2.55 亿元，同比增长88%。2023Q2 实现营业收入6.5 亿元，同比增长77%，归母净利润0.71 亿元，同比增长14%。业绩符合预期。

上半年区域经济弱复苏，疆煤外运保持高景气。2023 年上半年，新疆铁路煤炭运输量达6274 万吨，同比增长了8.5%，其中疆煤外运量达到2652.1 万吨，同比增长了13.8%。

    我们认为在国家能源安全和新疆振兴大背景下，新疆作为重要的能源保供基地，疆煤外运量有望保持高增。

战略转型红利显现，能源物流占比大幅提升。本报告期，公司实现营业收入13.80 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2.55 亿元，其中，能源物流业务实现归属于上市公司股东的净利润1.49 亿元，同比增长313.37%。结合疆煤外运传统季节性特征，三四季度逐渐进入疆煤外运旺季，能源物流板块对于公司整体业绩贡献有望进一步增多。

将淖铁路通车在即，环北疆黄金货运通道即将贯通。公司参股的将淖铁路作为疆煤外运铁路“一主两翼”布局中的北翼通道的重要组成部分，预计于2023 年9 月底通车运营。将淖铁路通车后，五彩湾、将军庙地区的部分始发列车预计将采用成本更优的运输径路，红淖铁路有望迎来始发运量和过货运量双增的有利局面。

结合公司2023 年半年度报告，维持“买入”评级。结合公司中报，考虑到23-24 年煤炭运量不及预期及地产板块利润贡献减少，调整23、24、25 年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润8.6、13.61、21.99 亿元（原23-25 年盈利预测为12.67、16.69、19.42亿元），对应PE 分别为8/5/3 倍。公司作为A 股民营上市物流企业，业态涵盖能源物流、冷链、地产。大秦铁路的能源物流业务同公司的业务可比，顺丰控股的冷链物流业务同公司的业务可比，招商蛇口同公司的房地产业务可比，故选择这三家公司作为行业对标标的。

    2023 年-2025 年行业平均估值PE 分别为16X、13X、11X。维持广汇物流“买入”评级。