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23H1 及23Q2 业绩概要:公司发布23 年半年报,23H 收入77.61 亿元,同降4.10%;境外收入30.27 亿元,占比39.01%。23H1 毛利润实现60.96 亿元,毛利率为78.55%;归母净利润为12.26 亿元,同降27.67%,归母净利率为15.80%。23Q2 实现收入39.96 亿元,YoY-0.18%/QoQ+6.14%,Q2 归母净利润为4.51 亿元,YoY-51.72%/QoQ-41.71%,归母净利率为11.3%;扣非归母4.45 亿元,YoY-49.51%/QoQ-33.61%,扣非归母净利率为11.14%。公司发布三季度业绩预告:
Q3 归母净利润环比和同比增长明显,Q3 归母9.5~10.5 亿元,同增69%~87%,扣非归母8.5~9.5 亿元,同增50%~67%。
公司产品储备丰富,把握小程序渠道红利。公司深耕MMO、SLG、卡牌、模拟经营赛道,新增自研小游戏赛道。未来公司储备了13 款自研游戏和21 款代理游戏,其中自研游戏均为国内+海外全球发行战略,其中小游戏为本次披露新出现的自研游戏赛道。公司于Q3 发行的竖版妖怪修仙挂机养成RPG 游戏《寻道大千》取得亮眼成绩。
盈利预测与投资建议。“海外+国内”双轮驱动业绩增长。考虑产品周期、新老品切换、代理自研产品比例等多维因素,公司Q2 业绩产生季度之间的波动,但Q2 发行的三款新品将在未来几个季度贡献业绩,公司给出三季度业绩指引超市场预期。从全年维度来看,我们认为公司善于把握渠道红利,近期在小程序游戏渠道成功发行了游戏《寻道大千》,预计将贡献不错增量。作为A 股产品线最为丰富、自研+代理产品数量最多的游戏公司,我们看好公司不断提升自研实力,驱动业绩增长。我们调整公司2023~2025 年归母净利润至33.49/38.29/42.49 亿元,同增13.4%/14.3%/11.0%,考虑到公司长线运营能力提升,参考可比公司,我们给予公司23 年25xPE 估值,算得每股合理价值为37.75 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。版号风险、流水不及预期风险、行业竞争加剧风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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