杭可科技(688006)：盈利水平改善 海外业务高增可期

2023 年8 月30 日，公司发布2023 年中报。23H1 实现营业收入21.21亿元，同比增长8.47%，实现扣非归母净利润4.64 亿元，同比增长107.59%。23Q2 实现营业收入11.70 亿元，同比增长1.03%，实现扣非归母净利润2.56 亿元，同比增长86.02%，盈利水平显著提升。费用率方面，公司23H1 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.69%/11.59%/5.86%/-6.13% ， 同比变化+0.09pcts/-3.14pcts/ +0.40pcts/-4.95pcts。

大圆柱设备进展顺利，增量可期。23H1 公司充放电设备实现营收18.22亿元，同比增长6.91%。报告期内公司成功研发出大圆柱电池水冷式一体化充放电机二代样机，并获得客户认可。4680/4695 电池充放电设备采用碳化硅技术，单板电源输入端可承受350V 高压，领先于绝大多数友商，目前4680 初次版本已调试完成，已开始着手规划二代电源箱组件设计改进方案。随着下游客户逐步扩大46 系列电池产能，公司有望凭借领先技术获得相关订单。

中标多个海外项目，海外业务有望持续高增。23 年1 月，公司获得BOSK 在美国扩产所采购的锂电后段设备项目，合计1.46 亿美元，预计于23Q3 交付，1-2 月可完成验收。23 年3 月，公司中标远景动力在英法扩产所采购的锂电后段设备项目，合计1.17 亿美元。23H1 公司海外地区实现营收7.09 亿元，同比增长246.21%，营收占比达到33.43%。随着公司核心客户在海外持续扩产，相关后段设备订单有望加速落地，海外业务占比将进一步提升。

成功发行GDR，产能持续扩张。23 年2 月，公司发行的GDR 成功在瑞士证券交易所上市，所募集1.73 亿美元资金将用于产能扩建。报告期内公司持续推进产能建设工作，1）国内：五工厂产能逐步释放中，六工厂正在建设中，达产后产能预计达到25-30 亿元，将于23 年逐步释放产能；2）海外：公司在日本大阪、韩国扶余郡投资建设本地工厂，日本工厂主要负责样机验证工作，韩国工厂主要应对韩系客户在美扩产需求，达产后产能将达到10+亿元。随着国内外工厂产能逐步释放，公司将拥有120 亿元的年产能，订单承接能力将大幅提升。

    【投资建议】

考虑到23 年上半年公司盈利能力提升，我们维持对公司2023-2025 年营业收入预测，分别为45.00/69.68/ 95.87 亿元，同比增长为30.28%、54.85%、37.58%，上调对归母净利润的预测至7.82/12.99/19.20 亿元，同比增长59.44%、66.02%、47.83%，现价对应PE 为21、13、9 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    4680设备研发进度不及预期；

    核心客户产能扩张放缓；