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事件描述
星宇股份发布2023 年半年报,2023 年上半年实现营业总收入44.2 亿元,同比增长19.0%,实现归母净利润4.7 亿元,同比增长2.0%;其中2023Q2 实现营业总收入25.0 亿元,同比增长57.7%,实现归母净利润2.6 亿元,同比增长40.0%。
事件评论
二季度下游景气向上,公司营收表现超预期。2023 年上半年乘用车行业受到年初“价格战”影响,起步较慢,随着观望情绪缓解,二季度景气恢复。以2023 年3 月至2023 年5 月产量对应来看,一汽大众(剔除捷达)同比增长32.6%,奇瑞汽车同比增长41.6%,一汽丰田同比增长21.8%,一汽红旗同比增长23.2,东风日产同比增长0.5%。随着下游景气向上,叠加新项目贡献,公司2023Q2 营收表现优异,实现营业总收入25.0 亿元,同比增长57.7%,环比增长30.1%。
盈利能力企稳回升,随着新项目陆续落地具备向上弹性。公司2023Q2 毛利率为21.9%,同比下滑2.2pct,环比提升0.4pct。费用端,2023Q2 期间费用率为8.9%,同比下滑3.1pct,环比下滑1.7pct。具体来看,销售费用率0.9%,同比下滑0.2pct,环比提升0.2pct;管理费用率2.7%,同比下滑0.9pct,环比下滑0.9pct;研发费用率5.8%,同比下滑1.9pct,环比下滑0.6pct。营收规模恢复向上,对费用端摊薄效应明显。公司2023Q2 信用减值损失0.32 亿元,损失较2023Q1 环比增加0.17 亿元,主要系应收账款坏账损失增加的影响。随着新项目陆续落地,公司进入产品升级与客户结构转型的兑现期,三四季度成长性有望进一步强化,新能源占比将迎来快速提升,收入体量增长与收入结构向好,公司毛利率有望逐步恢复,整体盈利能力有望提升。
新项目承接良好,前沿技术继续持续落地。2023 年上半年公司承接17 个车型的车灯开发项目和2 个车型的电子开发项目,批产新车型项目36 个。公司持续加强对于新技术的开发与应用,基于DMD 技术的DLP 智能前照灯预计2023 年底实现量产,基于MicroLED 技术的HD 智能前照灯预计2024 年达量产水平,独立平台车灯控制器已量产供货。
车灯行业二次成长在即,星宇迎来赛道加速、格局优化与盈利回升三重赋能。当下行业智能化时代即将开启,车灯市场空间持续扩容。公司配套向新能源车企突破,随着车型逐步落地,2023 年起新能源占比迎来快速提升,并布局塞尔维亚进军全球配套体系,市占率有望稳步提升。产品持续升级以及高效率管理等助力公司盈利能力企稳回升。预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为12.04 亿 / 16.75 亿 / 21.96 亿元,对应PE 32X、23X 和18X,维持“买入”评级。
风险提示
1、下游景气不及预期;
2、技术研发与产品开发风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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