烽火通信(600498)：巨龙展翼：新增长极明确 传统业务向好

事件描述

公司发布2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入148.95 亿元，同比增长5.16%；实现归母净利润2.00 亿元，同比增长15.59%；实现扣非归母净利润1.97 亿元，同比增长23.27%；母公司实现净利润3.45 亿元，同比增长115.50%。

    事件评论

巨龙展翼，公司业绩持续向好，积极加大研发投入。公司H1 实现营业收入与归母净利润双增长，业绩持续向好。公司毛利率为20.88%，与去年同期基本持平，展现公司稳定的经营能力和市场地位。公司归母净利率为1.34%，同比提升0.12 Pct；扣非后归母净利率为1.32%，同比提升0.19 Pct。公司盈利能力持续向好，彰显良好前景。母公司净利率为3.21%，同比提升1.68 Pct，传统通信业务持续向好。公司重视研发投入，23 年H1 的研发费用为18.98 亿元，同比增长10.05%。自研芯片成果显著，公司自主可控能力增强。

新增长极一：算力时代下，公司服务器业务有望显著受益。计算与存储是公司近年着力打造的成长型业务，抢抓算力大发展的战略机遇，近年复合年增幅达到50%以上。在产品技术方面，公司广泛联合业界最先进供应商，领先发布X86、ARM 等多样性算力产品和技术，实现算力基础硬件的系统性布局和产品化。推出系列化自研服务器产品，完成高端液冷服务器全链条的技术突破，自研高端液冷服务器实现产品化，冷板式液冷比例达到业内领先水平，产品应用覆盖互联网、运营商、政府、金融等多个行业。23 年H1，公司在移动服务器集采中以综合排名第一中标；公司的信创算力在金融、党政领域取得突破。

新增长极二：自研技术突破，海洋光通信拓展可期。公司加大海洋光通信的投入，已建成海光缆生产基地。具备海缆、海洋光通信设备、工程设计及施工的全业务能力，可提供EPC 总包服务。在FitOcean 海洋网络解决方案中，公司实现从海缆、湿端设备、岸端设备到管理运维软件平台的全系列自研，已初步应用国内外跨海通信、海洋监测网等工程。

传统业务向好，自研芯片成果显著。在芯片领域，公司自研系统设备关键的专用芯片，掌握信号处理、交换等核心技术的先进工艺设计、核心IP 自研能力。公司掌握自主光纤预制棒及光纤生产核心工艺，具有稳固的行业地位，在23 年H1 的移动光缆集采排名第二，利润和份额双提升。与运营商合作开展400G C+L 多波段超长距传输系统验证，完成全长3820KM 无电中继超长距光传输，实现业界现网最长验证距离。中国移动表示将在今年年底启动400G 产品集采，推动400G 进入商用阶段，前瞻布局的烽火通信有望受益。

盈利预测及投资建议：公司业绩持续向好，积极加大研发投入，自研芯片成果显著。新增长极明确：服务器子公司充分受益于AI 大时代，有望成为公司未来的成长型业务；海洋光通信实现全系列自研，业务拓展可期。传统业务向好：实现系统设备的关键专用芯片自研，毛利率提升可期。预计公司2023-2025 年归母净利润为5.14、7.41、10.30 亿元，同比增长27%、44%、39%，对应PE 39x、27x、19x，重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、运营商传输网Capex 不及预期；