恒铭达(002947)：消费电子业务驱动23Q2逆势增长 新能源&数通贡献新增量

　　事项：

公司发布2023 年半年度报告：2023 上半年实现营收6.67 亿元（YOY +13.77%），毛利率27.19%（YOY +0.53pct），归母净利润0.95 亿元（YOY +16.33%），扣非净利润0.87 亿元（YOY +15.60%）。

2023Q2 实现营收3.19 亿元（YOY +15.80%，QOQ -8.42%），毛利率28.11%（YOY +0.04pct，QOQ +1.76pct），归母净利润0.53 亿元（YOY +13.88%，QOQ+27.44%），扣非净利润0.50 亿元（YOY +12.79%，QOQ +34.34%）。

   　　评论：

大客户模切业务份额提升消费电子业务逆势增长，持续导入高价值量料号未来可期。根据Canalys 数据2023Q2 全球智能机出货量2.58 亿台（YOY -10%），其中苹果出货量0.43 亿台（YOY -13%），行业端看消费电子仍然承压，得益于公司大客户业务份额持续提升，2023Q2 实现营收3.19 亿（YOY +15.8%）；利润端23Q2 毛利率28.11%（YOY +0.04pct，QOQ +1.76pct），费用端受合理管控&汇兑收益影响期间费用率8.25%，得益于产品良率效率提升和公司内部合理管控23Q2 归母净利率16.64%（同比-0.27pct，环比+4.68pct）。展望后续公司配合大客户完成多款精密功能件研发、持续导入高价值量料号、稳步提升大客户业务份额，根据公司调研公告披露公司未来在客户所占的单机价值及份额都会有稳健提升，消费电子主业未来增长可期。

新能源业务&数通业务齐头并进打造公司第二成长极。2020 年公司收购华阳通业务补足了金属件加工、组装能力，进一步打开了公司成长空间。华阳通通信业务产品主要包括数据交换机、路由器、服务器等设备结构件，同时公司具备总装一体化解决方案能力，通信作为数字经济产业的一部分，也是公司战略发展的方向；同时公司以华阳通为平台在新能源领域积极布局，主要产品为金属结构件及相应的产品组装，并在惠州准备了14 万平厂房产能，目前已动工预计2024 年投产：（1）公司在“互动易”公告精密结构件在新能源汽车中应用广泛，包含电池结构件、电路的控制部件、无人驾驶系统等等。公司将持续围绕新能源汽车进行产品开发，根据公司公告已与国内新能源车企达成合作。

（2）储能业务方面公司公告已获得新能源领域知名品牌公司的认可，与多家国际知名企业进行商务与项目洽谈，并通过新定增对产能进行战略布局，为全面推动公司新能源业务的发展奠定更坚实的基础。

投资建议：公司质地优质，新品持续突破，新增产能加速落地有望解决一直困扰公司发展的产能瓶颈，公司营收体量有望进入快速扩张期；我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.8/3.88/5.3 亿元，参考领益智造、立讯精密、安洁科技估值情况，考虑到公司成长性，给予公司2023 年20 倍市盈率，调整目标股价至24.4 元，维持“强推”评级。