新坐标(603040)：2023H1新旧业务双增 成长逻辑持续兑现

业绩概览：8 月29 日，公司发布2023 年中报。2023H1 公司实现营业收入2.73亿元，同比+35.36%；归母净利润0.94 亿元，同比+43.01%；扣非归母净利润0.89亿元，同比+54.87%。分季度看，2023Q2 单季实现收入1.41 亿元，同比+ 35.05%，环比+ 6.76%；归母净利润0.46 亿元，同比+ 52.17%，环比-4.61%；扣非归母净利润0.45 亿元，同比+ 65.09%，环比+ 3.95%。

斩获多个新项目定点，传统配气机构业务持续增长态势。报告期内，在团队共同努力下，公司新获欧洲大众、比亚迪、长城汽车的新项目定点。同时，墨西哥大众、MAN 等多个客户新项目量产，公司气门传动组精密零部件继续保持增长态势，该类产品营业收入达19,178.79 万元，同比增长32.27%，保证公司业绩持续高于行业增长水平；气门组精密零部件营业收入为4,232.36 万元，同比增长13.90%。

海外产能持续释放，全球化的制造、销售服务体系建设成果逐渐显现。2023 年上半年实现海外营业收入总计8,899.04 万元，占公司营业收入32.64%，比上年同期增长60.97%。2023H1 欧洲新坐标收入达到4,304.75 万元，同比+67.56%；墨西哥新坐标收入为1,123.62 万元，同比+66.97%。商用车、乘用车海外市场同步发力，为未来的业绩增长打下坚实的基础。

冷镦线材精制新领域量产，其他精密冷锻件板块业绩高速提升。湖州新坐标现已给人本、万向等多家轴承生产厂家及富奥股份、华远股份等汽车零配件公司稳定量供，并积极开拓海外市场。多个不同行业运用的客户审核正有序开展，逐步试制和交付产品。报告期内营业收入同比增长273.39%。2023H1 其他精密冷锻件板块营业收入达3,597.9 万元，同比+107.16%。

依靠优秀研发能力持续产品全局拓宽，其他精密冷锻件板块业绩未来可期。依托公司冷精锻技术、模具设计、设备自动化改造等方面的技术和管理优势，拓展精密部件在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展。新产品的研发均通过产品设计优化、生产工艺改进等方式，实现产品安全可靠、轻量化、成本集约等优势，有望成为公司未来新的增长点。

2023H1 费用率同比改善，毛利率/净利率小幅承压。2023H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.44%/11.80%/7.03%/-1.99 %，同比分别-0.54pp/-0.39pp/-0.11pp/-0.18pp ，期间费率（含研发）合计18.28%，同比-1.22pp（其中管理费用变动主要系报告期内职工薪酬及股权激励费用增加所致，财务费用变动主要系报告期内汇兑收益增加所致）。2023H1 公司销售毛利率/ 净利率分别为56.82%/34.50%，同比分别-0.90pp/-0.54pp。分季度而言，2023Q2 单季销售毛利率、销售净利率分别为54.31%、33.02%，同比分别-0.47pp、+2.10pp，环比分别-5.19pp、-3.05pp。

盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为 2.23、2.70、3.08 亿元，按照8 月28 日收盘 32.83 亿市值计算，对应PE 为15、12、11 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：新产品合作不及预期，下游汽车行业发展不及预期，冷锻渗透率不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险