海康威视(002415)2023年半年报点评：业绩展现良好韧性 看好下半年持续改善

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海康威视发布2023 年中报：2023 年8 月18 日，海康威视发布2023 年中报，公告显示2023 年上半年，公司实现收入375.71 亿元，同比增长0.84%；实现归母净利润53.38 亿元，同比下滑7.31%；扣非归母净利润50.36 亿元，同比下滑10.79%。

   　　我的的观点：

Q2 恢复增长，看好下半年逐季改善 2023Q2，公司收入和利润双双重回增长轨道，实现收入213.70 亿元，同比增长3.06%，环比增长31.91%；实现归母净利润35.27 亿元，同比增长1.49%，环比增长94.75%。2023 年上半年，公司毛利率达到45.18%，比上年同期提升2.04 个百分点，主要得益于公司持续推进降本工作。同时2 季度费用率出现环比改善，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降0.84pct、0.58pct 和2.01pct。预计随着经济环境逐步复苏以及政府和企业数字化转型的不断深入，下半年公司业绩将呈现逐步改善的趋势。

境内主业承压，EBG 业务呈现较强韧性 2023 年上半年，境内主业（不包括其他产品与服务）实现收入 190.21 亿元，同比下滑5.33%，其中1）PBG 上半年实现收入62.73 亿元，同比下降10.06%，主要受政府财务状况较为紧张的影响，项目进度较为缓慢；2）EBG业务则展现了良好的韧性，上半年实现收入 69.96 亿元，同比增长2.42%，主要驱动力来自于企业推动数字化转型，提高经营效率。其中能源冶金、智慧建筑、工商企业、教育教学等行业均有所增长，而餐饮、文旅等消费领域复苏较为明显；3）SMBG 业务受经济波动影响承受了一定压力，上半年实现收入57.5 亿元，同比下滑8.50%。

境外主业保持稳健增长，各地区表现分化 2023 年上半年，境外主业实现收入99.09 亿元，同比增长2.30%。收入保持稳健增长的同时，海外各地区的贸易环境在持续分化，以美国为首的部分发达国家打压和排斥中国公司的势头还在加大，而广大亚非拉国家和地区的业务表现主要与当地经济情况较为相关。海外业务Q2 表现优于Q1 主要得益于拉美、亚洲、南欧、非洲等区域增长较好。展望未来，公司在全球市场拥有广阔的营销网络，持续提供有竞争力的产品，我们认为公司在全球市场依然具备优秀的竞争实力。

创新业务拉动增长，有望成为新的增长引擎 2023 年上半年创新业务实现收入81.88 亿元，同比增长16.85%，是三大板块中收入增速最快的业务板块，主要得益于二季度消费相关的业务如萤石、海康存储均有所恢复，其中2023H1 机器人业务实现收入22.78 亿元，同比增长29.00%,智能家居业务实现收入21.83 亿元，同比增长11.39%。我们预计随着公司将研发投入的主要方向集中在创新业务，以及公司将AI 能力与创新业务（如机器人）相结合，该业务未来有望成为公司新的增长引擎。

盈利预测和投资评级 考虑到整体经济环境呈现慢复苏的趋势，我们预计公司2023E/2024E/2025E 收入分别为872 亿/957 亿/1074亿元，归母净利润为159 亿/181 亿/208 亿，对应EPS 和P/E 分别为1.70/1.94/2.23 和20.12/17.61/15.35x，考虑到公司在行业的龙头地位，有望在复苏中率先受益，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示 宏观经济复苏不及预期；中美贸易矛盾加剧；创新业务增长不及预期；海外业务风险；汇率风险；市场竞争加剧。