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2023 年08 月24 日,伊力特发布2023 年半年度报告。
投资要点
利润超预期,毛利率改善明显
2023H1 总营收12.21 亿元(同增8%),归母净利润1.76 亿元(同增37%)。2023Q2 总营收4.81 亿元(同减6%),归母净利润0.28 亿元(同增40%),利润表现超预期。2023H1毛利率47.77%(+2pct),净利率14.66%(+3pct),销售费用率9.11%(+1pct),管理费用率3.52%(+0.5pct),营业税金及附加占比13.69%(-2pct)。2023Q2 毛利率42.10%(+2pct),净利率5.77%(+1pct),销售费用率12.92%(+3pct),管理费用率4.27%(+1pct),营业税金及附加占比14.24%(-2pct),上半年销售费用率提升主要系广告及市场拓展力度加大所致。2023H1 经营活动现金流净额1.67亿元(同增1381%),销售回款11.23 亿元(同减4%)。
2023Q2 经营活动现金流净额-0.77 亿元(同减38%),销售回款4.09 亿元(同减22%)。截至2023H1,合同负债0.56亿元(环比-27%)。
疆外表现亮眼,下半年疆内旅游旺季发力
分产品看,2023H1 酒类/其他营收分别为11.91/0.02 亿元,分别同比+7%/-52%;其中,高档酒/中档酒/低档酒营收分别为8.12/3.01/0.79 亿元,分别同比+10%/-7%/+45%;2023Q2营收分别为2.97/1.19/0.41 亿元, 分别同比-6%/-23%/+55%。上半年新产品大新疆系列、伊力将军酒系列和伊力老窖馆藏版上市,补齐200-400 元价位带,低档产品放量明显。酒类分渠道看,2023H1 直销/线上销售/批发代理营收分别为1.17/0.60/10.14 亿元,分别同比+60%/-4%/+3%,分别占酒类比重10%/5%/85% ; 2023Q2 营收分别为0.58/0.25/3.75 亿元,分别同比+708%/-1%/-19%,分别占酒类比重13%/5%/82%,直销渠道比重提升,增速亮眼;上半年公司注重终端运作,举办品鉴会以提高伊力王的开瓶率和终端推广率。酒类分区域看,2023H1 疆内/疆外营收分别为9.56/2.35 亿元, 分别同比+5%/+14% , 分别占酒类比重80%/20%;2023Q2 营收分别为3.31/1.26 亿元,分别同比-13%/+8%,分别占酒类比重72%/28%,Q2 疆外市场占比提升明显,主要系新品为疆外招商助力;下半年将继续打造疆外样板市场,以江苏、四川为重点市场聚焦发力,同时加快全疆布局。截至2023H1,酒类经销商66 家,品牌运营公司疆外经销商215 家。
盈利预测
我们预计公司2023-2025 年EPS 为0.84/1.08/1.34 元,当前股价对应PE 分别为30/23/19 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疆外开拓不及预期、伊力王增长不及预期等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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