海兴电力(603556)：利润端呈现增长态势 海外本土化进程加速

事件概述：2023 年8 月21 日，公司发布2023 年半年度报告。公司23H1实现营业收入18.78 亿元，同比增长19.72%；归母净利润4.37 亿元，同比增长48.11%；扣非归母净利润4.02 亿元，同比增长64.16%。单季度情况，23Q2 单季度实现收入10.85 亿元，同比增长20.38%；归母净利润2.61 亿元，同比增长68.73%；扣非归母净利润2.39 亿元，同比增长96.39%。盈利能力方面，23H1公司毛利率/净利率分别为38.45%/23.25%，分别同比增长3.48pcts/4.46pcts。

费用管控方面，公司着力推进精益管理系统，优化成本管理体系，23H1 期间费用率为11.49%，同比下降3.71pcts。整体来看，公司通过供应链降本以及受益于原材料价格下降，整体毛利水平有所提升，利润端呈现增长态势。

   　　深化海外本地化布局，竞争力持续凸显。

公司坚持“运用全球资源，开发全球市场”的发展理念，依托亚洲、非洲、拉美、欧洲、中东五大海外区域总部构建面向全球的营销网络。23H1 公司实现海外主营业务收入12.12 亿元，同比增长30.13%，占整体收入65%。其中，海外配用电业务收入11.26 亿元，同比增长22.22%；海外新能源业务收入0.86 亿元，同比增长779.39%。公司继续推进海外区域总部的基础设施建设，持续构建海外本地化品牌、渠道、交付与服务优势。同时，公司以全球营销平台为依托，携手国内外战略合作伙伴，持续拓宽公司业务范围，积极打造海外配电、新能源等业务的成长空间。截至2023 年6 月30 日，公司已实现亚洲 AMI 气表解决方案项目的中标，在非洲实现配电设备和新能源渠道业务的批量供货。

   　　国内“网内+网外”双轮市场驱动。

在国内，公司制定了“网内+网外”业务双轮驱动的市场策略。网内：公司继续建设专家型营销体系，提升渠道拓展能力，强化新产品的开发和技术营销的推广，并在团队建设、质量、交期、售后保障等方向持续夯实基础，保障网内业务的稳步增长。网外：公司加快建设网外业务团队建设，持续赋能方案营销能力，积极布局分布式光伏、光储充综合解决方案和虚拟电厂（VPP）等业务。目前，公司已实现新能源国内业务突破，中标千万级充电桩场站建设 EPC 项目。

投资建议：公司定位全球能源解决方案服务商，具备整体解决方案能力，受益全球智能电网规模提升，我们预计公司2023-2025 年营收分别为39.64、47.84、58.63 亿元，对应增速分别为19.8%、20.7%、22.5%；归母净利润分别为7.92、10.3、11.69 亿元，对应增速分别为19.3%、30%、13.5%，以8 月22日收盘价作为基准，对应2023-2025 年PE 为16X、12X、11X。维持“推荐”评级。