吉祥航空(603885)：Q2实现扣汇盈利 我们预计Q3业绩或创新高

　　公司公告2023 年半年报：

1、财务数据：23H1 归母净利0.62 亿（扣汇利润总额4.1 亿），Q2 归母亏损1.0 亿（扣汇利润总额3.1 亿）。1）2023H1：营收93.3 亿，同比+173.6%，较19 年+15.7%，盈利0.62 亿（22 年同期亏损18.9 亿），扣非后盈利0.53 亿，因H1 人民币贬值3.8%，汇兑损失3.1 亿，计算扣汇利润总额为4.1 亿。2）23Q2：

营收48.9 亿，同比增加428.7%，较19 年+24.4%；Q2 亏损1.0 亿（22 年同期亏损13.5 亿），扣非亏损1.1 亿，Q2 人民币贬值5.2%，测算汇兑损失4.3 亿，计算扣汇利润总额为3.1 亿。3）其他收益：H1 其他收益3.9 亿元，同比+19%，其中Q2 实现2.3 亿，同比+90%。

2、经营数据：23H1：ASK 同比+128.1%，较19 年+14.0%，RPK 同比+177.9%，较19 年+7.7%，客座率80.7%，同比+14.5pct，较19 年-4.7pct。23Q2：ASK同比+467.4%，较19 年+21.4%，RPK 同比+598.5%，较19 年+15.5%，客座率81.4%，同比+15.3pct，较19 年-4.2pct。

3、收益水平：单位收益超19 年同期。1）23H1 客公里客运收益（含燃油附加费）0.50 元，同比+7.4%，较19 年同期+6.5%，座公里收益0.40 元，同比+30.9%，较19 年+0.7%。2）测算Q2 客公里客运收益0.49 元，同比-13.3%，较19Q2 增长6.8%，座公里收益0.40 元，同比+6.7%，较19 年Q2 +1.6%。

4、成本费用：Q2 单位成本低于19 年同期。1）23H1 营业成本80.8 亿，同比+67.6%。其中航油成本29.5 亿，同比增长128.6%，期内国内油价综采成本同比-2.0%。扣油成本51.4 亿，同比+45.4%。座公里成本0.35 元，同比-26.5%，较19 年增长2.8%；座公里扣油成本0.22 元，同比-37.8%，较19 年-7.8%。2）Q2 营业成本41.7 亿，同比+131.1%，测算航油成本15.1 亿，同比+297.4%，座公里成本0.34 元，同比-59.3%，较19 年-2.3%，座公里扣油成本0.22 元，同比-67.0%，较19 年-8.4%。3）费用：23H1 年三费合计（扣汇）为12.0 亿，扣汇三费率12.8%，同比-10.6pts。Q2 扣汇三费合计6.1 亿，扣汇三费率12.5%（注：不含研发费用）。

投资建议：1）盈利预测：我们维持23-25 年盈利预测，即预计实现归母净利分别为15.0、30.1 和36.1 亿，对应23-25 年EPS 分别为0.68、1.36 和1.63 元，PE 分别为24、12、10 倍。2）我们预计公司Q3 业绩或创同期新高。根据FlightAI 高频数据，7 月以来全行业国内旅客量超出19 年同期14%，含油票价超出19 年同期18%，我们预计三季度旺季，行业基本面及航司盈利环比二季度将有明显提升。根据公司7 月公告的经营数据，单月客座率87.3%，已超过19年同期1.2pct，整体RPK 恢复至19 年同期127%，其中国内超出4 成，国际恢复至7 成。我们测算公司Q3 或可超越历史同期最高利润，单季度有望实现12.2 亿。3）我们强调观点：Q3 起我国航空业步入盈利大周期起点，维持估值方式，给予24 年20 倍PE，维持目标市值602 亿，目标价27.2 元，预期较当前65%空间，强调“强推”评级。