中矿资源(002738)：1H23业绩符合预期 自有矿供给增量持续释放

　　1H23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：营业收入36.0 亿元，同比+5.6%，环比-22.2%；归母净利润15.0 亿元，同比+13.6%，环比-23.8%。2Q23 实现营业收入15.3亿元，同比-2.2%，环比-26.2%，归母净利润4.1 亿元，同比-25.8%，环比-62.9%，符合我们预期。

自有矿锂盐销量大幅提升，支撑上半年业绩同比增长。一方面，业绩期国内锂盐价格波动较大，根据亚洲金属网，上半年电池级碳酸锂均价为32.2万元/吨，同比-28.2%；另一方面，上半年公司共实现锂盐销量9741 吨，其中自有矿锂盐销量7391 吨，自有矿供给以Bikita 矿山的透锂长石资源为主，锂盐业务自給率从2022 年的19.4%提升至75.9%。自有矿锂盐销量增长抵消了价格下行对业绩的负面影响，是上半年业绩增长的主要驱动力。

   　　发展趋势

Bikita 扩产项目如期完成，将为下半年提供自有矿供给增量。2023 年7月，Bikita 锂矿200 万吨/年透锂长石改扩建工程和200 万吨/年锂辉石建设工程项目相继投产，分别规划透锂长石精矿产能30 万吨/年和锂辉石精矿产能30 万吨/年，当前两个项目均处于投料试生产阶段。我们预计下半年随着Bikita 扩产项目的达产，公司的自有矿锂盐供给有望进一步释放，并逐步减少代加工比例，驱动锂盐销量和自给率的提升。

锂业务实现原材料完全自给，产能扩张持续推进。江西东鹏拥有锂盐产能2.5 万吨/年，春鹏锂业正在新建锂盐产能3.5 万吨/年，公司规划将于2023年四季度建成达产，合计锂盐产能规划达到6 万吨/年，根据我们测算，Bikita 扩产项目达产后，公司有望实现资源产能与冶炼产能的高度匹配，锂盐业务的原料将实现完全自给。从远期规划看，公司的一体化锂业务布局仍有进一步扩张空间，Tanco 锂矿现有18 万吨/年的锂辉石采选生产线，公司正在积极推进Tanco 矿区的露天开采方案，董事会已经批准投资新建Tanco 矿区100 万吨/年选矿工程，项目建设期为2023-2024 年，公司预计露采方案下Tanco 矿山的保有资源量将会大幅度增加。

盈利预测与估值

我们维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年7.6 倍/7.6 倍市盈率。由于市场估值中枢下移，我们下调目标价25%至54.75 元，维持跑赢行业评级不变，对应10.3 倍2023 年市盈率和10.4 倍2024 年市盈率，较当前股价有37%的上行空间。

   　　风险