华工科技(000988)：业绩短期承压 盈利能力提升

　　投资要点：

公司发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营收50.24 亿元，同比下滑19.20%；归母净利润5.82 亿元，同比+3.28%；扣非后归母净利润5.45 亿元，同比+2.89%。其中，单二季度营收23.59 亿元，同比-29.79%；归母净利润2.74 亿元，同比-18.86%；扣非后归母净利润2.69 亿元，同比-16.61%。

   　　事件点评：

业绩端，公司营收下滑主要系联接业务业绩下降幅度较大所致，传感器业务迎来高增长。分业务来看，23H1 公司光电器件（联接业务）/激光加工设备（智能制造业务）/敏感元器件（感知业务：传感器）/激光全息膜类产品（ 感知业务： 膜） 营收分别18.37/14.73/14.61/1.94 亿元， 同比分别-43.7%/-9.5%/+45.3%/-34.3%。其中，联接业务营收下滑主要系受5G 建设周期影响，网络终端业务交付规模缩减导致无线联接业务下降幅度较大；传感器业务快速增长，公司在新能源及智能网联汽车领域继续实现突破；智能制造业务小幅承压，主要系精密维纳板块业绩小幅下降。

盈利能力方面，公司盈利能力增强，毛利率/净利率/研发费用率均有所提升。23H1 公司毛利率/净利率分别22.80%/11.53% ， 相较同期分别提升4.6/2.6pct；分业务来看，光电器件（联接业务）/激光加工设备（智能制造业务）/敏感元器件（感知业务：传感器）/激光全息膜类产品（感知业务：膜）毛利率分别9.70%/37.18%/23.17%/33.99%，同比提升1.25/5.17/1.97 /-1.96pct；期间费用率方面，23H1 公司销售/管理/研发费用率分别5.35%/2.84%/5.70%，公司加大研发投入，研发费用同比提升26.6%。

展望未来，光通信为公司打开新增长空间，感知业务拓展有序。光通信作为联接业务的另一组成部分有望迎来超预期，受益于算力高需求，公司400G 及以下全系列光模块批量交付，800G 系列产品在顶级互联网厂商送样，同时已具备从硅光芯片到硅光模块的全自研设计能力，于今年3 月发布多款高输出功率版本相干光模块；感知业务方面，公司锚定新能源及其上下游产业链，新能源汽车传感业务快速增长，膜品业务在家居进入多位大客户应用，未来有望持续稳步迈进。

盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-25 年净利润10.9/13.7/18.3亿元，同比增长19.8%/25.7%/34.0%，对应EPS 为1.08/1.36/1.82 元，PE 为　　30.1/23.9/17.9 倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。

   　　风险提示：

宏观经济波动风险：国内经济活力和需求开始回暖，但国际地缘政治冲突以及中美贸易摩擦仍有较大变数，全球经济复苏依旧面临挑战。全球宏观经济发生波动或者国家宏观调控出现变化，可能导致国民经济或消费需求增长出现放缓，对公司所处市场增长可能带来影响。

光模块技术发展不及预期风险：光模块市场竞争剧烈，技术迭代更新速度较快，下游主要大客户对供应商有较为严格的认证要求和较长验证周期，若公司无法跟上行业对产品升级及技术革新的要求，则有可能无法进入下游客户供应体系，对公司经营造成一定风险。

新能源汽车市场发展不及预期风险：公司传感器业务充分有益于新能源汽车渗透率提高及规模扩大，若新能源汽车市场发展不及预计，对公司传感器需求减弱，则可能对公司经营造成一定风险。

投资风险：公司坚持内涵式和外延式发展并举，将积极通过投资、并购等方式拓展新业务，探索发展新模式。在投资并购过程中，由于企业管理风格及文化差异，可能产生整合风险，导致投资并购项目的业务进展不及预期。

   　　汇率风险：公司出口业务主要以美元等货币计价，在中美贸易摩擦持续反复背景下，人民币对美元汇率可能产生波动，人民币汇率波动对于公司的经营状况和盈利变动可能带来一定的影响。