报喜鸟(002154)：二季度收入增长41% 哈吉斯开店较积极

上半年收入增长24%，净利率明显提升，库存健康度提升。公司是国内中高档男装品牌集团。2023 上半年，公司收入增长24%至24.7 亿元，归母净利润增长54%至4.1 亿元，1）分品牌看，哈吉斯和其他小品牌表现亮眼，收入增长均在30%以上；2）分渠道看，收入主要由线下直营增长43%拉动，批发渠道由于加盟商处理库存和去年订货保守，基本持平。上半年零售折扣收窄带动毛利率小幅增长，即使上半年计提了一部分超额奖金费用，但收入快速增长带动费用率改善明显，归母净利率同比提升3.2 百分点至16.5%。从营运情况看，上半年货金额环比和同比均有小幅回落，存货周转天数明显下降至251 天，1 年内存货占比从去年末的53%至60%，库存健康度较高。上半年ROE 提升至20.4%，盈利能力较优。

二季度收入增长显著提速。2023 二季度收入同比增长41%，归母净利润/扣非净利润同比增长157%/242%，二季度收入增长好于预期，归母净利润接近预告区间上限。经营活动现金流净额1.9 亿元，大于净利润。

哈吉斯门店数同比增长10%，门店总面积增长15%。三年疫情期间，审慎经营策略下，哈吉斯开店步伐放缓。今年以来哈吉斯恢复较快的开店步伐，上半年门店同比净开10%至431 家，下半年开店旺季有望进一步加快，中长期看品牌门店保有量相比竞品仍有较大扩张空间。同时哈吉斯和报喜鸟渠道质量均有提升，单店面积分别同比增加6/5 平米至214/128 平米。报喜鸟主品牌虽然门店数小幅减少，但是门店总面积仍有小幅提升。

   　　风险提示：疫情反复、品牌形象受损、渠道拓展不及预期、系统性风险。

投资建议：业绩优异，营运指标健康，看好中长期保持高成长前景。2023上半年公司业绩表现亮眼且经营质量高，目前库存健康度较高，下半年低基数有望进一步加速增长。中长期看，哈吉斯凭借英伦休闲基因，在集团精心培育下景气成长，从中国高净值人群和品牌低线城市渠道渗透率看，仍有广阔成长空间，我们看好品牌中长期成长潜力。由于二季度业绩表现好于预期，上调盈利预测，预计2023~2025 年净利润分别6.8/8.2/9.7 亿元（原6.5/7.8/9.3 亿元），同比增长48%/20%/19%，由于盈利预测上调，上调目标价至7.4-8.4 元（原为7.1-8.0 元），对应2023 年PE 16-18x，关注公司高成长、低估值的配置机遇，维持“买入”评级。