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公司上半年实现归母净利润20.63 亿元,同比下滑50.95%
公司上半年实现营业收入/ 归母净利润78.30/20.63 亿元, 同比-34.26%/-50.95%,扣非归母净利润12.7 亿元,同比-55.11%,其中Q2 单季度实现收入/归母净利润41.58/11.42 亿元,同比-38.64%/-51.81%,扣非归母净利润7.76 亿元,同比-44.06%。
价格下滑拖累收入,价格进一步下探空间有限
我们预计公司上半年收入下滑主要受产品价格下行拖累,我们测算上半年巨石成都2400tex 缠绕直接纱价格同比下滑34.0%,其中Q2 单季度价格同比/环比分别下滑34.5%/2.2%;上半年电子布价格同比下滑7.9%,其中Q2单季度价格同比/环比分别下滑4.4%/14%。上半年需求端除风电市场同比有所恢复之外,其他领域需求持续低迷,同时海外需求亦有所下滑,公司上半年海外收入30.1 亿,同比下滑34.5%,占比达38.4%,同比基本保持稳定。
上半年玻纤行业新点火产能34 万吨,其中巨石九江新增产能20 万吨,市占率预计进一步提升。当前行业库存仍处高位,截至7 月末库存水平达89.08 万吨,较年初增长38.5%,对价格形成较大压制,但考虑多数厂实际成交价格已接近现金流成本线,行业整体亏损现象较明显,我们预计价格进一步下行空间亦有限。
盈利能力优于同行,产品优势尽显
公司上半年毛利率29.36%,同比下降7.67pct,其中Q2 单季度毛利率28.87%,同比/环比下滑2.44pct/1.05pct。上半年公司期间费用率8.6%,同比增长1.8pct , 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别+0.4/+1.5/+1.1/-1.2pct,管理费用率增加主要系租赁费用及停工损失增加所致,财务费用率降低系汇兑收益增加所致(H1 汇兑收益1.22 亿元,同比增加约9600 万),最终H1/Q2 扣非归母净利率分别为16.2%/18.7%,盈利好于同行,产品差异化所带来的竞争优势充分显现。
龙头优势不断强化,维持“买入”评级
巨石作为全球粗纱龙头及电子布龙头,成本有优势。坚定推进降本增效、产能扩张执行力强;经营业绩韧性佐证公司内部竞争力稳步提升效果,显示公司较强alpha。热塑纱、风电纱及电子布为“十四五”期间三大发力领域,整体产品附加值或稳步提升,龙头优势不断强化,持续成长值得期待。考虑到需求恢复低于预期, 下调23-25 年归母净利润预测至44.2/58.4/68.4 亿元(前值68/79/84 亿元),参考可比公司估值,考虑到公司龙头地位,给予公司23 年16 倍目标PE,对应目标价17.76 元,维持“买入”评级。
风险提示:玻纤供给超预期;需求成长逊于预期;电子布竞争超预期,公司产品价格下调等。- 上一篇: 大智慧操作线指标公式
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