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中报业绩韧性强,冶金煤受益政策稳增长,维持“买入”评级公司发布半年报,2023H1 实现营业收入218.8 亿元,同比-22.6%,归母净利润53.0 亿元左右,同比-9.5%,扣非后归母净利润52.7 亿元,同比-9.7%。单Q2来看,公司实现营业收入99.9 亿元,同比下滑30.8%,环比-16.0%;实现归母净利润19.2 亿元,同比-43.4%,环比-43.3%。考虑到2023 年上半年煤价处于下行趋势,下半年受稳增长政策的大力支持,煤价有望在企稳后继续反弹,但预计全年煤价仍将同比有一定下滑。因此我们下调公司盈利预测,预计2023-2025 年公司实现归母净利润108.8/112.0/113.2 亿元(前值149.3/151.7/153.5 亿元),同比-23.2%/+2.9%/+1.1%;EPS 为3.64/3.74/3.79 元,对应当前股价PE 为5.3/5.1/5.1倍。公司作为煤炭行业唯一国家级高新技术企业,成本管控能力强,当前估值仍偏低,维持“买入”评级。
2023 上半年煤炭量升价减,业绩小幅回落
量:2023H1 公司优质产能进一步释放,公司原煤产量/商品煤销量分别为2954/2713 万吨,同比+0.4%/+3.8%。其中,2023Q2 公司实现商品煤销量1442 万吨,环比+13.5%。价:2023H1 公司商品煤吨综合售价为772.6 元/吨,同比-20.4%;下滑主要源于2023 年二季度市场煤价下行,2023Q2 公司商品煤吨综合售价688元/吨,环比下滑20.8%,公司煤炭业务毛利率也从2023 年Q1 的60%下滑至53%。
本:2023 年Q2 公司煤炭吨成本为325 元/吨,环比-7.4%,公司成本管控能力再度得到体现。
煤价有望反弹&产能仍有增量,高股息凸显投资价值煤价有望反弹:冶金煤政策落地有望拉动需求反弹,动力煤秋季调整后有望在供暖季价格反弹,公司吨煤综合售价有望见底回升。煤炭产能仍有增量:公司煤炭产能仍有增量,上庄煤矿(90 万吨/年)在2022 年上半年进入联合试运转,2023年半年报显示该项目已转固。此外忻峪矿(60 万吨/年)在建工程账面余额持续增加,联合试运转时间点或将临近。伊田、黑龙关和慈林山煤矿增产工作持续推进,未来产能仍有增量。公司作为国内喷吹煤龙头企业,优秀的成本管控能力叠加未来产能增量,公司业绩有望持续释放。投资价值凸显:综合考虑煤价走势,我们预计2023 年公司将实现归母净利润108.8 亿元,若公司维持2022 年分红率,则对应2023 年8 月17 日收盘价,公司股息率达到13.6%。
风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;产销量增长不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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