伟星股份(002003)：逆势紧扣转型升级 国际化战略收效显著

　　事件：

伟星股份发布2023 上半年业绩：2023H1 公司营业收入18.3 亿元，同比+0.01%；归母净利润3.0 亿元，同比-3.2%，净利率16.5%，同比-0.6pct，毛利率41.2%，同比+1.3pct。

   　　投资要点：

积极拓展辅料新品，加快国际市场转化。2023H1 公司实现收入18.3亿元，同比增长0.01%。1）分产品来看：纽扣/拉链/其他服饰辅料/其他产品分别实现收入7.3/10.2/0.6/0.2 亿元， 同比+3.2%/-2.8%/+25.1%/-18.9%，占比39.9%/55.5%/3.4%/1.2%，同比+1.2pct/-1.6pct/+0.7pct/-0.3pct，其中，其他服饰辅料的增长得益于公司积极拓展织带、绳带、箱包等新品类。2）分地区来看：国内/国际分别实现收入12.3/6.0 亿元，同比-5.6%/+13.8%，国内/国际占比分别为67.3%/32.7%，同比-4.0pct/+4.0pct，公司加速国际市场的布局及转化，生产端加快越南工厂的建设，提升孟加拉工厂的效率，进一步为国际市场拓展提供保障。

毛利率同比上升至41.2%，费用率同比上升至21.0%，净利率略降。

2023H1 公司毛利率达41.2%，同比+1.3pct，净利率16.5%，同比-0.6pct。分产品来看，纽扣/拉链分别实现毛利率41.8%/42.6%，同比+0.1%/+2.2% 。2023H1 期间费用率为21.0%，同比+1.4pct，其中公司销售/ 管理/ 研发费用分别为1.4/1.8/0.7 亿元， 同比+22.4%/+3.8%/-7.6%，占比分别为7.8%/9.7%/3.9%，财务费用2023H1 为-0.08 亿元，上年同期为-0.06 亿元，主要系受国际汇率影响，2023H1 汇兑净收益较上年同期增加所致。

产能与去年同期基本持平，工厂效率优化助力境外产能利用率提升。

2023H1 公司纽扣产能为 58.0 亿粒，拉链产能为 4.3 亿米，总体产能与去年基本持平，产能利用率为57.1%，同比-0.9pct。另外，公司境内/境外产能占比分别为85.0%/15.0%，产能利用率分别为58.9%/44.7%，同比-5.8/+21.2pct，境外产能利用率的提升主因公司优化了孟加拉工厂的管理效率，目前，公司海外在建产能主要为越南工厂项目。

盈利预测和投资评级：考虑上半年国内外消费求疲软的形势，公司于行业逆势的情况下仍实现了稳健的经营，我们调整公司盈利预期，预计2023-2025 年实现收入39.8/45.6/51.4 亿元人民币，同比+10%/+15%/+13%；归母净利润5.5/6.5/7.3 亿元人民币，同比+11%/+19%/+13%；实现EPS 0.43/0.51/0.58 元人民币，2023 年8月17 日收盘价10.06 元，对应2023-2025 年PE 为23.6/19.8/17.5X。

   　　长期我们看好公司产能优化，以及国际化市场拓展战略，维持“买入”评级。

风险提示：国内外需求疲软；原材料价格波动；产能扩张不及预期；国际贸易环境不确定性增加的风险；汇率波动。