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【投资要点】
近期公司发布2023 半年度报告。2023H1 公司实现营业收入8.90 亿元,同比下滑19.20%;实现归母净利润1.05 亿元,同比增长21.48%;实现扣非归母净利润0.96 亿元,同比增长19.63%。其中二季度实现营业收入5.04 亿元,同比下滑6.03%;归母净利润0.67 亿元,同比增长140.42%;扣非归母净利润0.70 亿元,同比增长87.72%。2023 上半年公司营收虽有同比下滑,但利润端改善明显。
收入端承压。主要是因为2023 年上半年受宏观经济影响,全球经济增长动能不足,消费需求疲软。当前内外销占比约1:1,较往年水平国外市场占比有所下降,主要是因为份额相对较大的韩国市场同比下滑显著。国内市场整体好于国外市场,通过线下拓展临街专卖店铺,线上直播、短视频等新兴营销方式,提高交易转化率。
利润端改善。公司2023 上半年毛利率和净利率分别为31.35%/11.84%,分别同比提高5.35pct/3.96pct。主要是因为1)公司积极调整产品结构,高毛利产品占比提升;2)受益于原材料价回落、汇率居高等因素,盈利表现有所改善。费用端, 2023 上半年公司销售/管理/研发/财务费用分别为105.94/36.59/37.27/-15.22 百万元, 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为11.90%/8.30%/4.19%/-1.71% ,其同比变动分别为2.95pct/0 pct/0.04pct/-0.77pct。销售费用增加主要是由于公司加大在抖音等新兴营销渠道的投入。
行业层面,随国内老龄化进程加速、职业病群体年轻化、健康保健需求提升,按摩椅行业发展或将提速。公司层面,加强新产品开发,提高智能制造水平和产品质量;在已有市场稳步恢复的前提下,通过继续拓展临街专卖店等线下方式加强用户体验、提升门店曝光;借助抖音等新兴渠道提升线上营销能力和交易转化率。
【投资建议】
公司作为国内按摩椅市场的龙头,专注按摩椅研发设计与制造 26 年,采取“荣泰”及“摩摩哒”品牌差异化经营战略,线上线下多渠道布局,国内国外多市场发展。我们调整公司2023-2025 年盈利预测,预计公司2023-2025 年实现营业收入20.79/24.37/27.25 亿元, 归母净利润2.17/2.65/3.03 亿元,EPS 分别为1.6/1.9/2.2 元/股,对应PE 分别为15/12/11 倍。维持“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济下行;
市场需求不及预期;
行业竞争加剧。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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