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公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营业收入28.41 亿元,同比-4.44%,归母净利润-0.12 亿元,同比-105.68%。其中,公司单Q2 实现营收15.83 亿元,同比-3.63%,归母净利润0.18 亿元,同比-84.02%。
23H1 市场消费增量不及预期,部分纸品销售价格下滑,23Q2 随着高价纸浆逐步消耗,公司盈利能力有所回升。
食品白卡盈利承压,格拉辛纸价格具有韧性。分产品看,23H1 公司食品包装纸收入14.17 亿元,格拉辛纸收入7.91 亿元,特种文化纸收入2.85 亿元,转移印花纸收入2.21 亿元,描图纸收入0.53 亿元。其中,白卡纸在新增产能的影响下,价格下降幅度较大,盈利短期承压,而格拉辛纸、描图纸等产品需求较为刚性,且供给端产能稳定,销售价格具有韧性。
扩充产能带来规模效应,新基地优势显著。2023 年上半年,公司机制纸产量48.17 万吨,同比-5.38%,销量42.62 万吨,同比-13.83%。公司江西和湖北新基地产品结构丰富,配套完整,能够与浙江基地协同发展。自公司江西基地50 万吨食品白卡线2021 年底投产后,公司食品包装纸产销量得到持续提升,领先优势明显。
积极调整产品结构,浆纸一体化打开成本节约空间。公司以市场需求为导向,推动新产品开发,食品包装纸、格拉辛纸、描图纸等下游应用场景不断地拓展。同时,公司积极布局浆纸一体化,江西五洲30 万吨化机浆项目预计23Q4可投入使用,投产后公司可实现化机浆自给自足,带来成本节约空间和原料保障。
维持“强烈推荐”投资评级。公司为特种纸行业头部生产企业,随着高价位纸浆库存消化完毕,盈利水平将逐步回升。我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润3.22 亿元、5.95 亿元和7.42 亿元,分别同比增长57%、85%、25%,当前股价对应23 年PE 为18.7X,维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:原材料价格波动,汇率波动,市场竞争加剧。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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