山东海化(000822)事件点评：持续布局盐化工产业链 远期规划盐穴储能

事件：8 月1 日公司公告，公司在山东产权交易中心以公开挂牌方式，向新太实业转让控股子公司内蒙古海化辰兴化工有限公司(以下简称“内蒙辰兴”)83%的股权及债权，转让价格为8647.05 万元，本次交易预计增加公司2023 年度利润总额5574 万元。

纯碱受新增产能冲击，二季度价格有所回落。公司纯碱产能国内领先，据22年年报披露，公司纯碱产能为280 万吨/年，2022 年实现纯碱产量301.17 万吨，销量315.39 万吨，保持满产产销状态。23 年以来，纯碱价格出现较大幅波动，据wind 数据，8 月8 日国内轻碱价格为2061 元/吨，较年初和一季度末分别下跌22%和24%，较二季度末上涨2%，整体呈下跌回稳态势。主因市场预期23 年下半年新增天然碱产能将对供给端冲击较大，远兴能源计划内蒙阿碱项目一期500 万吨产能将于23 年底前逐步完成投产，其中首条150 万吨产线已于6月30 日公告顺利投料生产。而我们认为，随着原材料价格回落，纯碱盈利能力仍可保持较高水平，从成本上看，原盐、无烟煤等主要原材料下跌较多，据wind数据，8 月8 日原盐和无烟煤较年初价格下降31%和47%，纯碱盈利水平整体保持坚挺。

持续布局盐化工产业链。根据公告，6 月30 日公司与泰安市岱岳区政府签署了《战略合作协议》，投资合作规划建设500 万m3/a 采卤站一座，精制盐生产线两条(精制盐120 万吨/年)，待岩盐开采形成盐腔具备储能条件后规划建设300MW 压缩空气储能电站项目，预计储能容量1800MWh，年发电量6 亿度。

公司与泰安市肥城经济开发区管理委员会签署了《投资框架协议》，投资合作规划建设500 万m3/a 采卤站一座，精制盐生产线两条(精制盐120 万吨/年)，待岩盐开采形成盐腔具备储气条件后，规划建设10 亿立方储气库项目，建成后库容量将达到10 亿方，工作气量约7 亿方。以上产业规划有望进一步完善公司产业链，为日后延伸盐化工产业夯实基础。

投资建议：公司纯碱产能国内领先，有望依托氯碱树脂盐化工产业，完善盐化工产业链，布局盐穴储能等新业务进一步成长，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.11、10.66、11.37 亿元，对应8 月8 日收盘价，PE 为6X、6X、6X 倍，维持“推荐”评级。