深桑达A(000032)：“云”“数”为基 发布大模型布局AI+政务

　　事件概述：

1）近日，深桑达发布了《2023 年半年度业绩预告》。2023 年上半年预计归母净利润亏损1.65 亿元到1.4 亿元，扣非归母净利润亏损1.95 亿元到1.75 亿元，较上年同期亏损金额大幅收窄。

   　　2）近日，控股子公司中国电子云在世界人工智能大会上重磅发布了城市级大模型行业智能平台——星智2.0 和星智政务垂直领域大模型。

净利润亏损大幅收窄，高科技产业服务持续增长根据业绩预告披露，2023 年上半年，公司秉持高质量发展理念，营业收入稳步增长，归母净利润暂时亏损，但较上年同期亏损金额已大幅收窄，主要原因有：1）公司继续巩固在产业服务领域的优势地位，持续服务高新电子、集成电路、生物医药、新能源、新基建等战略新兴产业客户，2023 年上半年高科技产业服务业务合同额稳定增长，带动产业服务板块营业收入持续增长。2）公司全力推动打造高科技平台、服务大应用场景，在市场拓展和产品研发等方面均有更大力度及更多投入，对公司数字与信息服务板块的收入及利润水平均产生短期影响。3）公司于2022 年末完成了子公司中电云计算技术有限公司（注：由“中电云数智科技有限公司”更名而来）混合所有制改革，股权结构得以进一步多元化，对归属上市公司股东净利润水平带来一定影响。

背靠中国电子生态体系，打造安全数字基础设施控股子公司中国电子云是中国电子旗下唯一云平台，为政府、金融机构、公共服务机构、大型集团企业客户提供高安全数字基础设施。中国电子云已演进为可支撑国家重大项目、支撑关键行业数字化的分布式全栈云产品架构体系，整体架构体系贯彻云原生、安全原生、数据原生的理念，基于自研可信计算技术架构构建，通过分布式云原生云操作系统CCOS，以及软硬一体的“雨燕架构”共同支撑，提供统一技术服务底座，在多集群管理、多集群调度，以及在性能、损耗和灵活性等方面提供有力支持。

承袭中国电子的“安全基因”，中国电子云依托中国电子丰富的网信产业资源和全栈技术能力，以自主技术为核心，内聚云原生、大数据、人工智能、区块链等全面能力，提供涵盖IaaS、PaaS、DaaS、政府应用、企业应用在内的体系化云数产品、全栈技术及全方位运营服务，具有全栈安全、一云多芯、多云融合、多域专有等优势。中国电子云是业界首个可同时提供具备信创能力的公有云服务和专属云产品的云计算厂商，以及国内首个以“增强”级安全能力通过中央网信办云计　　算服务安全评估的全国产化软硬件技术和支持PKS 架构的云计算平台。

数据要素发展提速，前瞻布局产品率先落地实践“数据二十条”的发布标志着国家层面数据基础制度有望快速落地。公司作为中国电子在数据创新业务的“排头兵”，率先在数据工具、数据安全与数据要素化领域进行产品和技术研发，并在理论研究、关键技术以及试点实践方面取得成效：

1）根据公司公告，中国电子数据集团与公司在中国电子的统一规划部署之下，面向部委、省、市、行业等客户提供数据要素产品及解决方案。数据集团主要承载投资运营工作，与各省份组建省本级合资平台公司，推进各地数字政府建设。在此过程中，合资平台将采买公司的云产品、数据产品及服务等，形成协同合作关系。

2）根据公司公告，公司已形成数据金库、数据要素加工交易平台、安全可信数据空间等数据安全与数据要素化工程系列产品，并已在武汉、郑州、德阳、大理等多个地市开展数据安全与要素化工程试点。

其中，德阳试点项目已取得阶段性成果，德阳数据创新中心初步建成，初步构建起德阳数据资源、数据要素（元件）、数据产品三级市场，德阳数据要素产业园已挂牌运行。

   　　星智政务垂直大模型重磅发布，赋能智慧政府

7 月，中国电子云在2023WAIC 人工智能应用创新论坛上重磅发布了城市级大模型行业智能平台——星智2.0 和星智政务垂直领域大模型。根据中国电子云官方公众号披露，星智2.0 通过统一底座、统筹调度、可信空间、全栈服务四大自主创新能力构建出以城市级算法、模型、服务、生态一体化持续运营体系，完成城市智慧化动能的供给侧改革，驱动城市能力与价值的可持续、可成长升级。星智政务垂直大模型是基于70+城市数字化治理实践的经验，通过星智大模型行业智能平台，以政务垂直领域的特点对大模型技术体系进行全栈优化，以中国电子云“小鲸”数字人为载体，为政务客户提供“交流能说会道、推理见微知著、创作标新立异、安全固若金汤”的政务智能“星”体验，让政务应用更可信、更精准、更智慧、更安全。

   　　投资建议

深桑达是高科技产业工程服务领域的龙头企业，作为中国电子重要二级企业，聚焦中国电子自主安全计算产业链中“云”“数”两大主业，有望受益于国资云、数据要素、AI 大模型等多重机遇。预计公司2023年-2025 年的收入分别为584.92/665.77/754.08 亿元，归母净利润分别为3.84/4.58/5.84 亿元。考虑到深桑达在数据要素领域具备领先地位，且包含了高成长性的稀缺资产中国电子云，所以PE 高于行业平均水平。首次覆盖买入-A 投资评级，给予6 个月目标价36.25元，相当于2024 年90 倍的市盈率。

   　　风险提示：

新产品与技术研发不及预期；数据要素政策落地不及预期。