广钢气体(688548)新股覆盖研究

　　投资要点

   　　下周二（8 月1 日）有一家科创板上市公司“广钢气体”询价。

广钢气体（688548）：公司是一家国内领先的电子大宗气体综合服务商，主营业务是研发、生产和销售以电子大宗气体为核心的工业气体。公司2020-2022 年分别实现营业收入8.67 亿元/11.78 亿元/15.40 亿元， YOY 依次为260.51%/35.83%/30.72%，三年营业收入的年复合增速85.67%；实现归母净利润2.70 亿元/1.21 亿元/2.35 亿元，YOY 依次为219.84%/-55.31%/95.22%，三年归母净利润的年复合增速40.78%。最新报告期，2023Q1 公司实现营业收入4.14 亿元，同比增加45.20%；归母净利润0.75 亿元，同比增加155.60%。根据初步预测， 2023 年1-6 月公司预计归属于公司普通股股东的净利润预计为12,466.12-15,236.37 万元，较上年同期增长80.32%-120.39%。

投资亮点：1、公司是国内最大的内资氦气供应商、电子大宗气体国产龙头；电子大宗气体国产化率提升空间较大，公司有望引领该领域国产化进程。公司为广州市国资委实控企业，于2019 年获批成为林德气体与普莱克斯合并案国家反垄断要求剥离的氦气业务的唯一适格买方，并以此为契机围绕氦气完整供应链形成了自主可控的技术能力，目前已成为国内最大的内资氦气供应商，2021 年的氦气进口量占全国总进口量比例达到10.1%。氦气为电子行业生产必需气体，但目前进口依存度极高、具备全球完整供应链的公司较少，且下游半导体客户现场制气项目通常只选择一个供应商进行六种大宗气体的供应，凭借对氦气的保供能力优势以及对超高纯电子大宗气体的规模供应能力，公司逐步成为电子大宗气体核心国产供应商，2018 年公司中标第一单现场制气项目起至2022 年9 月，国内集成电路制造和半导体显示领域的新建现场制气项目中，公司中标产能占比达到25.4%，排名第一。目前国内电子大宗气体市场仍由林德气体、液化空气、空气化工三家外资巨头主导，公司作为国产龙头与上述三大厂商形成了“1+3”的竞争格局，有望持续引领行业国产化进程。2、截至目前，公司已与长鑫存储、晶合集成等签订长期供气合同，部分现场制气项目即将达到使用状态。根据公司招股书发布的尚未实现规模收入的重大销售合同来看，公司与晶合集成分别于2021 年5 月、2022 年2月签订了两份长期（为期15 年，下同）供气合同，与华星光电分别于2021年7 月及同年9 月签订了两份长期供气合同，与长鑫存储、长鑫集电、青岛芯恩分别于2021 年11 月、2022 年9 月及2023 年2 月签订了一份长期供气合同。同时，公司招股书显示目前多个现场制气项目在建，预计2023 年将达到使用状态；截至2022 年末，公司在建的现场制气项目包括合肥综保区现场制气项目（在建工程账面金额1.4 亿元）、长鑫存储现场制气项目（账面金额1.4 亿元）、华星光电T9 现场制气项目（账面金额1.4 亿元）、鼎泰匠芯现场制气项目（账面金额0.43 亿元）等，公司预计上述项目均将于2023 年达到供气要求并转固。

同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取金宏气体、杭氧股份为广钢气体的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022 年可比公司的平均收入规模为73.85 亿元，可比PE-TTM（算术平均）为38.61X，销售毛利率为30.73%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均水平，但销售毛利率高于可比公司。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。