招商轮船(601872)：新船陆续交付 看好下半年油运景气

　　事件：

绿色节能新船交付 ，助力运力提升。2023年7 月25 日，招商局能源运输股份有限公司通过其下属全资单船公司在浙江舟山接收了1 艘1100TEU 的集装箱船“中外运南通”轮，该轮为公司收购的中外运集装箱运输有限公司资产中4 艘集装箱船舶订单的第2 单。该船是新一代绿色节能环保型集装箱船，在航速、油耗和碳排放方面具有优势。截止目前，公司拥有运营中的集装箱船30 艘，合计运力45746TEU。

点评：

   　　航运季节性和国际经济形势，使公司一季度业绩承压。公司2023 年一季度营业收入为58.8 亿元，同比下降3.49%；归母净利润为11.2 亿元，同比下降14.1%。

   　　分业务看：

干散货和集装箱业务在一季度实现营收16.2 亿元和11.5 亿元，同比下降42.3%和15.9%；主要源于干散货和集中箱运输市场持续低迷，运价下降，使公司这部分业务盈利承压。

油运业务营收24.2 亿元，同比增长119.5%；主要源于原油市场受益国内复工复产和俄乌冲突等因素，VLCC 运价淡季不淡，二季度景气延续可期。

油运后市仍保持乐观。尽管四五月份VLCC 指数有下调，但仍处于去年的较高水平。油运市场基本面仍未发生变化，根据克拉克森预测，2023-2024 年需求仍大于供给。公司VLCC 运力规模全球第一，若后续运价出现弹性，公司将显著受益行业景气。

盈利预测：考虑干散货和集装箱运输市场不景气，油运市场仍可能保持景气等因素，预计 2023-2025 年公司实现营业收入301.1/ 337.6/ 374.0亿元，分别同比增长+1.4%/+12.1%/+10.8%；实现归母净利润60/ 69/ 85亿元，分别同比增长+18.0%/+16.0%/+22.4%。首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：油运需求不及预期，全球经济衰退，产油国大幅减产，极端天气和地缘政治，业绩预测和估值不达预期