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本报告导读:
公司2023年Q1业绩略超预期,考虑到23-25年较多项目,迎来投产期,我们认为公司成长性较强,维持增持评级。
投资要点:
维持“增持” 评级。维持公司23-25 年EPS 为6.83/7.97/9.89 元。考虑公司成长性,给予公司2024 年15 倍PE,维持目标价为119.51 元。
23Q2 业绩略超预期。公司23Q2 实现营业收入456.87 亿元(yoy-3.48%,qoq+8.94%),实现归母净利润45.15 亿元(yoy-9.86%,qoq+11.40%)。23Q2 业绩环比提升的主要原因是公司销量增长明显,公司Q2 共销售产品530 万吨(yoy+19.10%,qoq+14.47%)。
盈利能力保持稳定,看好聚氨酯景气向上。盈利能力方面,公司Q2销售毛利率为15.40%(yoy-1.19pct,qoq-2.13pct),销售净利率为10.64%(yoy-0.48pct,qoq+0.18pct)。受聚氨酯价格略下行影响,公司Q2 毛利率环比略降,净利率则保持稳定。截止7 月27 日,聚合MDI 价格日涨幅+100 元/吨,周涨幅+400 元/吨。我们认为,随着内需的持续复苏,聚氨酯景气度有望持续向上。
石化及新材料布局众多,成长可期。(1)聚氨酯:福建基地40 万吨MDI 及25 万吨TDI 顺利投产,推动福建TDI 二期的建设。(2)石化:继续推动乙烯二期、蓬莱一期等重点项目的建设工作。乙烯二期(含POE 项目)预计于24 年开始陆续投产,蓬莱基地部分项目已正式开工。(3)新材料:稳步推进电池材料和可降解塑料相关项目的建设工作,光学级MS 树脂中试成功产出合格产品。
风险提示:在建项目不及预期、海外需求大幅下降。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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