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事件:公司发布公告,拟分拆子公司中联高机重组上市,方案包括(1)路畅科技发行股份购买中联高机100%股权,(2)路畅科技向不超过35 名(含)对象定增募资33.5亿元,用于补流和墨西哥生产基地建设。
投资要点
拟分拆中联高机注入路畅科技重组上市,板块有望价值重估中联重科拟分拆子公司中联高机重组上市,方案为(1)路畅科技向中联高机29 名股东发行股份,购买其100%股权,股权交易总价94 亿元,路畅科技购买资产的股份发行价为23.89 元/股,锁定期依对象不同,2-3 年。(2)路畅科技向不超过35 名(含)定增33.5 亿元,锁定期6 个月。其中23.5 亿元用于补流,10 亿元用于墨西哥生产基地建设,旨在拓展美洲市场,达产后高机年产能15,700 台,其中剪叉式10,300 台,臂式5,400 台,达产产值24.4 亿元。路畅科技为中联重科2022 年2 月收购的上市公司,主营智能驾驶舱、智能座舱、智能辅助驾驶及车联网相关产品。截至2023 年Q1,中联重科持有中联高机股份61.43%,持有路畅科技股份53.82%。分拆完成后,中联高机将成为路畅科技的全资子公司,中联重科仍控股路畅科技。中联高机有望通过独立的上市公司平台增强资本实力,进一步做大做强,板块成长提速,有望迎价值重估。
中联高机成长性优异,业绩承诺彰显成长信心高机为中联重科新兴战略板块,基于起重机技术同源性、公司产品谱系齐全,电动化转型领先。近年来公司高机业务竞争实力持续增强,已稳居国内第一梯队。2020-2022年,中联高机分别实现营业收入10/30/46 亿元,复合增速108%,实现净利润0.2/2.4/5.8亿元,复合增速439%,成长性优异。路畅科技对购买中联高机做如下业绩承诺:若本次发行股份购买资产于2023 年内实施完毕,则业绩承诺期为2023-2025 年,3 年承诺净利润分别为6.4/7.4/9.0 亿元,复合增速19%。若购买资产于2024 年内实施完毕,则业绩承诺期为2024-2026 年,2026 年承诺净利润10.3 亿元。同时,预计中联高机2023-2025 年收入分别为57/66/76 亿元,复合增速16%。业绩承诺进一步彰显公司成长信心。
工程机械行业下半年有望复苏,龙头有望开启业绩启航2023 年6 月挖掘机销量(含出口)共15766 台,同比下降24%,其中国内6098 台,同比下降44.7%;出口9668 台,同比下降0.68%。2023 年1-6 月,国内挖掘机108818台,同比下降24%;其中国内51031 台,同比下降44%;出口57787 台,同比增长11.2%。6 月挖机出口销量同比负增长,我们判断主要系外资品牌出口份额下滑,国内品牌出口增速高于行业。考虑到今年起重机、混凝土机械等其他机种表现好于挖机,国内龙头中大挖销售结构改善,出口利润率高于国内,钢材等原材料价格明显回落背景下,我们判断工程机械龙头利润增速>收入增速>销量增速,看好二季度起业绩企稳回升。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测35/45/57 亿元,当前市值对应PE 17/13/10 倍,维持“买入”评级。
风险提示:地域政治风险、竞争格局恶化、高机业务分拆上市进展不及预期等更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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