华发股份(600325)：上半年销售增长56% 投资布局持续聚焦

核心观点：

23 年1-6 月实现销售金额769 亿元，销售排名进入Top15。根据公司一季报及克而瑞数据，23 年1-6 月，华发股份实现销售金额769.3 亿元，同比+55.8%，销售面积247.8 万方，同比+38.7%，销售均价31041元/平方米，同比+12.3%。华发股份销售表现大幅领先市场（同期Top100 房企销售金额同比持平），量价齐升带来了业绩的增长。凭借投融优势，华发股份于行业低迷期持续领跑，22 年销售排名首次进入行业前20 名，23 年1-6 月销售排名进一步提升4 位至行业第14 名。

23 年内累计获取8 宗土地，总拿地金额324 亿元。根据公司拿地公告及中指院数据，2013 年1-6 月，华发股份获取7 宗项目，出让金253亿元，总建面190 万方，金额及面积口径权益比例65%、62%。拿地力度方面，1-6 月华发金额及面积口径拿地力度分别为33%、77%。7月11 日华发于上海松江获取1 宗宅地，金额71 亿元，建面27 万方。

23 年拿地持续聚焦，拿地毛利率达27.6%。从分线拿地占比来看，23年华发仅于一二线城市获取土地，一线拿地金额占比67%，较22 年提升13pct。从布局城市来看，23 年华发仅于5 城获取土地（20 年为12城，21 年为9 城，22 年为8 城），公司布局持续聚焦。此外，公司不断提升投资标准，拿地利润率持续高位，23Q1、23Q2 及7 月新获项目拿地毛利率分别为26.3%、26.7%、32.3%。

盈利预测与投资建议。22 年以来，华发股份持续领跑，各项指标均先于公司行业修复，预计营收规模利润率将随项目不断入市、结算而获得提升。预计公司23-24 年归母净利润33.0、33.8 亿元，同比分别增长28%、2%，参考公司历史PE，我们以23 年归母净利润对应9xPE 估值，对应合理价值14.01 元/股，维持“买入”评级。