福立旺(688678)：金刚石线母线产能释放 积极研发光伏丝网产品 精密零部件业务持续发力

　　金刚线母线项目推进顺利，积极研发光伏丝网产品

根据 InfoLink 数据，2023 年每 GW 硅片对应金刚线需求为 55 万公里，预计全年需求达到29452.5万公里。公司2022年金刚线母线业务收入为8961.53万元，同比+43.94%；毛利率45.54%，同比+3.76pct。子公司强芯科技主要从事金刚线母线研发、生产及销售。2022年初公司投资年产6000万公里金刚石线母线及年产100 张（长30米*宽1米）太阳能电池光伏丝网项目，并持续研发建立上游原材料自主生产能力，升级金刚线母线拉拔工艺。公司陆续推出了36um和34um的细线化母线产品，在光伏丝网方面实现了11um的细线拉拔，并积极研发编网工艺。截至今年四月，公司金刚线母线产能为240公里/月，争取2023年底达到1000公里/月。

公司在南通自建黄铜丝生产线，不依赖进口，使用国内独创配方的莫顿工艺，自制关键原材料可进一步保障产品质量及公司盈利能力。

   　　掌握精密金属零部件核心技术，经验丰富客户资源充足

可穿戴设备市场快速发展，根据 IDC 数据，2022 年全球可穿戴设备出货量为 4.9 亿台，预计 2023年出货量同比增长约为6.30%，2023-2027年CAGR约为5.40%。公司生产的精密线簧、结构件及导电结构件等产品，应用于苹果及Beats多款耳机中。公司正在积极研发声学丝网，不断拓展消费电子行业新产品。公司3C产品下游及终端客户优异，进入了富士康、立讯精密、正葳等知名企业供应链体系，主要终端客户为苹果公司，形成了长期良好合作关系。公司于2017年获得苹果公司供应商资格认证，为其提供的产品品种不断增加，2022年度达到334种，收入占比达到50.38%。

虚拟现实技术结合可穿戴设备市场前景广阔，AR/VR市场具有较大潜力，精密零部件行业迎来新的发展机遇，公司生产的部分精密金属结构件可以应用于AR/MR系列产品。

   　　汽车精密金属零部件业务稳步增长，快速拓展新能源车相关业务

根据Global Market Insights数据，2025年全球汽车天窗市场将达到400亿美元，CAGR约为10%。2022年度公司汽车天窗零部件销售收入为1.47亿元，收入占比16.05%，主要客户包括伟巴斯特、英纳法等汽车天窗龙头企业。双碳目标加快汽车行业转型，我国新能源车巾场快速发展，据中国汽车工业协会统计，2022年新能源汽车产销量分别为705.8万辆和688.8万辆，同比+96.9%和93.4%，连续8年保持全球第一。公司大力发展新能源汽车相关业务，自主研发的汽车尾翼运动结构件，终端客户为上汽汽车2022年新能源汽车零部件收入1911.23万元，收入占比为2.09%，同比+247.64公司新募投项目包括用于新能源汽车及动力电池结构件，积极开发头部新能源车客户，发展相关业务。

投资建议与盈利预测：公司消费电子行业产品品类持续增加，客户渠道良好，金刚线母线产能快速增长，积极研发声学丝网及光伏丝网，并拓展新能源车赛道业务，开发头部客户；预计公司20232025年归母净利润1.65/2.74/3.52亿元，对应20232025年PE24/15/11倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：全球经济不景气，消费电子产品需求下行；产业内竞争格局恶化；原材料价格大幅度波动；公司产能投放不及预期；欧美贸易壁垒致行业发展受阻。