金诚信(603979)2023年三季报点评：业绩如期再创新高 L矿提前投产彰显实力

矿服业务持续快速增长，自有资源业务销售规模上升，公司2023 年三季度业绩如期再创新高。L 矿于9 月提前投产彰显公司矿山开发实力。随着D 矿、L矿以及两岔河磷矿继续放量，公司业绩有望提速增长。采用PE 估值法，给予公司2023 年23 倍PE 估值，维持公司2023 年目标价为40.0 元/股，维持“买入”评级。

2023 年三季度业绩如期再创新高。2023 年第三季度，公司实现营业收入20.3亿元，同比增加45.6%，环比增加12.8%；实现归母净利润3.1 亿元，同比增加109.6%，环比增加41.9%。2023 年前三季度，公司实现营业收入53.1 亿元，同比增加37.1%；实现归母净利润7.1 亿元，同比增加60.6%。公司矿服业务持续快速增长，自有资源业务销售规模上升，三季度业绩如期再创新高。

L 矿提前投产，自有资源项目放量有望超过预期。2023 年9 月20 日，公司公告称所属Lonshi 铜矿（“L 矿”）采、选、冶联合工程已完成建设期各项工作，并于2023 年9 月20 日正式进入生产阶段。项目投产时间点较2022 年报中所述2023 年底投产的规划明显提前，彰显公司矿山开发深厚实力。据公司公告，L 矿采选原矿设计处理规模150 万吨/年，公司预计将在2024 年底达产，达产后年产约4 万吨铜金属。L 矿是公司继Dikulushi 铜矿（“D 矿”）后第二个投产的自营铜矿项目。项目的提前投产有助推动公司自有资源板块实现超预期增长。

San Matias 项目完成交割，公司远景增量愈发突出。2023 年5 月8 日，公司与Cordoba 矿业完成交割，通过全资子公司开景矿业持有CMH 50%股权及投票权。据San Matias 项目Alacran 矿床预可研，其矿石量约102.1 百万吨，铜品位0.41%、金品位0.26 克/吨、银品位2.30 克/吨。项目现处于前期可研及环评报告编制阶段。后续若按照日处理2.2 万吨矿石量设计，公司预计Alacran 矿床年产铜金属3.1 万吨、金金属5.5 万盎司、银金属38.6 万盎司。此外，SanMatias 项目所属其余矿区，包括Montiel East，Montiel West 和Costa Azul 有望进一步提升项目产量或年限。San Matias 项目我们预计将为公司远景增量提供支撑。

矿服业务维持较高增速，合同落地提速彰显公司实力。2023 年上半年，公司实现采供矿量1874.4 万吨（年计划44.9%）；掘进量211.5 万立方米（年计划49.3%）；矿服营收30.0 亿元，同比增长22.9%，全面完成上半年目标。公司海外矿服项目持续稳健发展，实现营收18.4 亿元，同比增长19.7%。此外，公司新签及续签合同金额约43 亿元，同比多增10 亿元，国内承接山东黄金焦家金矿专用回风井井筒掘砌工程，海外进入西非市场，承接赤峰黄金加纳瓦萨金矿地下采矿工程等。我们预计2023 年公司矿服业务利润有望保持20%以上的高增速。

风险因素：公司自有矿山建设进度不及预期；公司应收账款占比较高的风险；海外市场经营的风险；矿山生产的安全环保风险；铜价和磷矿价格大幅下跌的风险。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司矿服业务维持较高增速，自有资源业务如期放量，维持公司2023-2025 年归母净利润预测为10.4/16.5/21.9 亿元，对应EPS 预测为1.72/2.74/3.64 元。未来公司业绩将主要来自矿服和自有资源开发两部分。考虑到公司矿服业务缺少可比公司，且两项业务具备出色的协同性，自有矿山借助矿服板块进行开发及开采，两个板块有望齐头并进，我们采取PE估值法对公司进行整体估值。我们选取紫金矿业和寒锐钴业作为矿山行业可比公司。当前上述可比公司Wind 一致预期（截至2023 年10 月17 日）对应的　　2023 年平均PE 为14.7 倍。我们预计公司业绩增速行业领先（2023-2025 年预测净利润增速为70.2%/59.0%/33.0%），应享受高于行业平均的估值溢价，因此给予公司2023 年23 倍PE 估值，维持公司40 元/股的目标价，维持公司“买入”评级。