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2023 年10 月16 日,珠江啤酒发布2023 年前三季度报告。
投资要点
业绩符合预期,量稳价增
公司2023 年前三季度营收实现45.5 亿元(+10.7%),归母净利润实现6.4 亿元(+12.8%)。单三季度看,公司2023Q3营收实现17.8 亿元(+5.9%),实现平稳增长。拆分量价来看,第三季度公司啤酒销量在高基数背景下仍平稳增至46.2万千升(+1.4%),其中公司中、高档产品纯生啤酒与97 纯生销量分别增长15%与33%,销售结构持续升级,带动公司2023Q3 吨价同增4.4%至3854 元/千升。
成本压力逐步缓解,盈利能力持续提升
公司2023Q3 成本同比+2.9%至2091 元/千升,主要系基数效应,环比2023Q2 与2022Q2 看均有小幅回落。随着包材与大麦价格的逐步回落,预计成本未来环比将呈现稳步下降态势。得益于结构升级提振,公司2023Q3 毛利率平稳增长至45.7%(+0.8pct)。公司销售、管理费用管控得当,分别实现13.1%(-0.3pct)与6.0%(+0.6pct),带动公司2023Q3归母净利率实现15.9%(+0.6pct),归母净利润实现2.8 亿元(+8.0%)。
积极扩产支撑高端放量,彰显公司发展信心公司公告拟投资约9.3 亿元用于新增瓶装、易拉罐装啤酒产能,建设周期约24 个月,达产后预计新增啤酒产能约16 万吨。我们认为公司积极扩建产能将为高端产品提供长远支撑,更好满足珠三角地区需求和省外市场;同时亦是公司对未来发展具备信心的体现。
盈利预测
我们看好公司的产品力与在优势市场的品牌影响力,结构升级稳步推进叠加成本下行,未来有望释放较大利润弹性。根据三季报,我们略调整2023-2025 年EPS 为0.31/0.40/0.48元(前值分别为0.31/0.40/0.49 元),当前股价对应PE 分别为27/21/17 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、行业竞争加剧、成本下降不及预期、产能建设或利用不及预期等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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