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3Q23 业绩符合我们预期
益生股份公布1-3Q23 业绩:收入26.58 亿元,同比+86.8%;归母净利润6.84 亿元,同比扭亏,同比+10.9 亿元。分季度看,公司1Q/2Q/3Q23 实现收入9.14/9.40/8.05 亿元,同比分别+185.2%/+75.7%/+41.8%;归母净利润3.14/2.51/1.19 亿元,均同比扭亏,同比分别+6.0/+3.3/+1.5 亿元,公司业绩3Q23 业绩维持高增,因父母代鸡苗销售贡献利润,业绩符合我们预期。
发展趋势
1、鸡苗销售量价齐升,3Q23 收入同比高增。3Q23 公司实现收入8.05 亿元,同比增长41.8%,主因鸡苗销售量价齐升。具体地,1)鸡业务:3Q23鸡苗销售收入同比+49.0%至6.4 亿元,销量同比+23.1%至1.8 亿羽,单价同比+19.8%至3.6 元/羽;3Q23“益生909”销售收入同比-17.5%至2,657.7万元,销量同比+2.5%至2,097.9 万羽,单价同比-19.3%至1.3 元/羽。2)猪业务:3Q23 种猪销售收入同比-43.8%至184.7 万元,销量同比-52.5%至451头,单价同比+20.5%至4,170 元/头。
2、盈利水平改善,主因产业链价格上行。1)毛利率:3Q23 毛利率为27.2%,同比+17.3ppt,主要受益于禽价提升。2)费用率:3Q23 公司期间费用率为10.8%,同比-4.2ppt,其中,销售费用率同比-0.3ppt 至1.1%;管理费用率(含研发)同比-2.2ppt 至7.7%,我们认为主因收入提升摊薄费率;财务费用率为2.0%,同比-1.7ppt。综合影响下,3Q23 归母净利率为14.7%,同比+20.4ppt、环比-12.0ppt。
3、公司优质种鸡业务稳健发展,种猪业务驱动长期成长。1)种鸡业务:鸡苗龙头产品优势驱动业绩增长。价格方面,2022 年白羽鸡祖代引种断档传导或提振4Q23 鸡苗价格,同时公司养殖品种生产效率较高,利丰品系肉鸡性能优势贡献溢价。销量方面,据9 月8 日公告,2023 年公司计划商品代鸡苗/父母代鸡苗销售6.2 亿羽/1000 万套以上。2)种猪业务:有望打造长期成长曲线。据公司9 月8 日、8 月29 日公告,产量方面,公司此前以自有资金投入种猪募投项目,2024 年种猪产量有望增长;效率方面,公司在山东省种猪测试中获得5 次第一,且种猪繁殖性能高、生长速度快。
盈利预测与估值
我们维持2023/24 年盈利预测不变。当前股价对应2023/24 年13/12 倍P/E,维持2023/24 年归母净利8.2/8.6 亿元。考虑近期产业链价格波动影响投资情绪,下调目标价23.5%至13 元,对应2023/24 年16/15 倍P/E,上行空间23%。维持跑赢行业评级。
风险
大规模动物疫情风险;引种大幅上升风险;进口政策不确定性。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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